生猪：二次累库预期逐步形成

生猪：二次累库预期逐步形成 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 报告导读： （1）本周市场回顾（3.24-3.30） 现货市场，生猪价格震荡调整。河南20KG仔猪价格44.7元/公斤（上周42.7元/公斤），本周河南生猪价格14.57元/公斤（上周14.62元/公斤），全国50KG二元母猪价格1635元/头（上周1635元/头）。供应端，整体出栏进度符合计划，散户二育轮动出栏补栏；需求端，国储计划前期阶段性刺激分割入库增量，冻鲜价差支撑需求，整体稳定。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重125KG（上周124.96KG），出栏均重环比上升0.03%。 期货市场，生猪期货价格先强后弱。本周生猪期货LH2505合约最高价为13550元/吨，最低价为13205元/吨，收盘价为13225元/吨（上周同期13355元/吨）。基差方面，LH2505合约基差为1345元/吨（上周同期775元/吨）。 （2）下周市场展望（3.31-4.6） 生猪现货价格弱势运行。3月以来，集团调节出栏对价格影响较大，二育持续采购压栏，体重维持增势，累库局面已形成，伴随肥标价差走缩，或存在一波转抛，现货趋势转弱。从供应角度来看，集团出猪缓慢，导致被动压栏，体重大幅上升，按照3月出栏计划推算，3月整体出栏进度偏慢，3月下旬出栏压力进一步增加。从需求角度来看，当前处于消费淡季，需求较年前峰值将大幅下降，但是同比去年略有增加，预计4月也将遵循季节性，整体平稳。从驱动角度来看，据市场沟通可知，冻品端口受限于价格高点预期和资金压力，期望13元/公斤或更低价格开启入库，进口关税对于总量影响有限，国储入库进度过半，后续影响减弱；二育群体第一轮入场基本接近尾声，伴随肥标价差倒挂，压栏驱动减弱，预计300斤上下猪只抛售意愿提升。综合来看，3月下旬肥标价差逐步走缩，价格支撑力度有限，着重关注二育入场和集团缩量意愿。 期货市场部分，LH2505合约价格3月28日收于13225元/吨，300斤肥标价差倒挂，刺激二育转抛，4月集团存在小幅增量出栏的预期，盘面提前交易回调逻辑；然而，二育群体空栏仍较多，下方支撑偏强，4月回调后不排除出现二次累库逻辑，关注7-9正套，注意止盈止损。短期LH2505合约支撑位12500元/吨，压力位14000元/吨。 风险点：宏观环境，二次育肥 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.基差与月差.................................................................................................................................................................................................33.供给...............................................................................................................................................................................................................34.价格...............................................................................................................................................................................................................45.需求...............................................................................................................................................................................................................6 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差1345元/吨；LH2505-LH2507月差-215元/吨。 3.供给 资料来源：农业部，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为125KG（上周124.96KG）。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 2月猪肉产量365.5万吨，环比下降36.5%；2月猪肉进口8.35万吨，环比下降16.94%。 4.价格 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。