电气设备行业月报：机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复

分析师：唐俊男登记编码：S0730519050003tangjn@ccnew.com 021-50586738研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001wangxg1@ccnew.com0371-65585753 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025年03月31日 投资要点： ⚫电气设备3月表现强于沪深300指数。截至3月28日收盘，电气设备指数当月上涨0.86%，跑赢沪深300指数(0.65%)0.21个百分点。与中信一级行业相比,电气设备指数涨跌幅位列第18位。 ⚫制造业PMI重回景气区间。2025年2月制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。新订单指数为51.1%，比上月上升1.9个百分点；2月份，春节假日结束首月，工业生产处于淡季，部分国际大宗商品波动影响下，全国PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%，降幅略有收窄。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《电气设备行业月报：电气设备双轮驱动：机器人概念快速升温与电网建设稳健发力》2025-02-28 《电气设备行业月报：宏观信心增强，海外需求不减，关注输变电行业龙头》2025-01-27《电气设备行业年度策略：电气设备行业三大驱动：电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显》2024-12-13 ⚫有色金属价格上行带动成本提升。2025年3月，成本端硅钢价格与上月持平，铜、银价格涨幅明显。截至2025年3月28日，冷轧取向硅钢价格为15950元/吨，环比持平；上期所铜主力合约较上月上涨4.70%；上期所白银主力合约环比上涨8.39%。 ⚫电气设备板块估值有所修复。截至2025年3月28日，电气设备板块的PE(TTM)为35.27倍,较上月末增长0.61%；PB(LF)估值2.82倍,较上月增长0.59%，估值处于历史中位数附近。 ⚫维持“同步大市”的投资评级。由于具身智能热度有所消退，电气设备行业中的电机/电力电子及自动化板块本月出现了不同程度回落，输变电板块及配电板块重回强势地位。宏观方面，受春节后生产恢复及政策红利持续释放影响，制造业PMI回升至50.2%，较上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。需求端，在AI、大数据、云计算、5G等快速发展带动下，全国互联网相关服务用电量增长明显，叠加2025年国内电网建设进入周期性加速阶段，电气设备需求预计保持持续上升。成本端，受国际局势影响，有色金属价格出现较大波动，企业制造成本上升。目前，电气设备板块的整体估值处于历史中位数附近。电气设备板块的估值修复动力主要源于以下两方面：其一，尽管具身智能概念热度阶段性降温导致电机/电力电子及自动化板块短期回调，但机器人及智能设备产业的长期技术迭代仍将支撑该领域需求韧性；其二，在电网建设周期性加速的驱动下，输变电设备与配电设备的核心增长逻辑持续强化，叠加AI算力扩容带动的电源侧升级需求，为板块估值中枢上移提供基本面支撑。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼上海浦东新区世纪大道1788号22楼 ⚫风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。 内容目录 1.行情回顾........................................................................................................42.宏观经济概况.................................................................................................53.电气设备........................................................................................................73.1.电力运行情况..................................................................................................................73.2.产业链情况....................................................................................................................103.3.电网3月招标情况........................................................................................................124.河南地区情况................................................................................................145.行业动态.......................................................................................................156.投资评级.......................................................................................................177.风险提示.......................................................................................................18 图表目录 图1:电气设备相对沪深300表现(数据截至3月28日)...........................................................4图2：电气设备子板块当月涨跌幅(数据截至3月28日).........................................................4图3：电气设备行业相对中信一级行业当月涨跌幅(数据截至3月28日)...............................4图4：我国GDP季度累计增速...............................................................................................6图5：制造业PMI....................................................................................................................6图6：我国PPI同比变化........................................................................................................6图7：规模以上工业增加值同比变化.......................................................................................6图8：制造业固定资产投资完成额累计同比增速....................................................................6图9：进出口总值同比变化.....................................................................................................6图10：全社会用电量..............................................................................................................7图11：月度分产业用电量.......................................................................................................7图12：发电量.........................................................................................................................8图13：累计发电量占比变化...................................................................................................8图14：发电设备平均利用小时数............................................................................................8图15：发电装机容量..............................................................................................................8图16：累计发电装机容量占比变化........................................................................................8图17：发电新增设备容量.......................................................................................................9图18：累计发电新增设备容量占比........................................................................................9图19：中国新增220千伏及以上线路长度.............................................................................9图20：中国新增220千伏及以上变电设备容量.....................................................................9图21：电源工程投资完成额...................................................................................................9图22：电网工程投资完成额...................................................................................................9图23：铜上期所主力合约收盘价(数据截至3月28日).......................................................10图24：冷轧取向硅钢现货价:上海(数据截至3月28日)...........................