光伏制造业2026年展望：技术加速迭代驱动结构化调整，行业盈利有望修复

研报总结

行业供给能力分析

2025年，中国光伏产业完成从P型到N型的技术转换，供给经历从全面过剩到结构性修复收缩的转变。中国在全球光伏产业中占据主导地位，但产能利用率不高，硅料环节不足50%，硅片环节约60-70%。2025年1-10月，中国多晶硅产量同比减少29.6%，硅片产量降低6.7%。中游环节技术路线分化明显，TOPCon电池片出货占比达88.3%，BC电池市场占有率不足10%，HJT电池片市场占有率较低，钙钛矿电池产业化进程加快。2024年，中国电池片及组件产量占比分别达92.3%和86.4%。行业集中度提升，头部效应显著，头部企业通过增资、收购等方式布局核心环节，行业整合加速。

行业需求能力分析

2025年，行业高库存及下游需求减弱导致供需失衡。光伏发电装机持续增长，分布式光伏中工商业新增增幅突出。出口方面，2024年光伏组件出口量增长但出口额下滑，2025年出口总额降幅收窄。库存方面，硅料、硅片、电池库存持续累库，组件库存水位下降。

行业价格变动分析

2025年，产业链各环节价格分化显著，硅片及电池片价格上半年下行后回升，组件价格低位波动。预计短期内呈现“成本推动型上涨、终端需求抑制涨幅”的博弈格局，组件价格修复空间有限，技术路线价格分化明显。

行业深度调整

2025年，行业整体亏损尚未走出困局，31家企业合计亏损310.39亿元。企业间分化明显，部分企业减亏，头部企业通过技术升级、产能优化等实现盈利修复。

行业政策导向

2025年，政策集中于“反内卷”和高质量发展，构建“供给侧改革+标准引领”双驱动格局。2026年，行业重心转向“提质量”，政策聚焦出口退税取消、技术门槛提升、产能调控等方面。

行业信用评级情况分析

2025年，发债主体集中在头部企业且债券主要表现为绿色科技创新债券，信用质量向高级别集中。预计未来行业头部企业信用风险可控，中尾部企业信用承压，信用质量分化持续。行业整体债务高企，产业链各环节分化显著，未来债务压力有望结构性改善但风险犹存。

周期发展展望

光伏制造业将进入“反内卷”攻坚期，供给端低效产能出清加速，需求端应用场景拓展和海外市场布局提供增长极。短期内价格呈现“成本推动型上涨、终端需求抑制涨幅”的博弈格局，行业盈利有望修复，但需关注成本上涨和需求不及预期的风险。信用质量分化进一步凸显，头部企业信用稳健，中小企业及低效产能企业信用风险高企。