领益智造2024年报点评报告总结
核心观点
- 业绩拐点明确：公司2024年营收同比增长29.56%至442.11亿元，单季度来看，24Q4营收127.27亿元，同比增长34.28%，环比增长2.93%，归母净利润同比增长92.90%，拐点明确。
- 毛利率短期波动：2024年公司毛利率为15.77%，同比下降4.17pcts，净利率为3.98%，同比下降2.02pcts，主要受产品结构变化、研发费用加大等因素影响，但未来随着新品研发成熟和量产爬坡，良率和毛利率有望逐步提升。
- 业务板块表现：
- AI终端业务：营收407.31亿元，同比增长32.75%，其中AI眼镜及XR可穿戴设备收入同比增长42.74%，毛利率为17.41%，部分新产品业务仍处于起量阶段，毛利率有提升空间。
- 汽车及低空经济：营收21.17亿元，同比增长52.90%，受益于全球新能源汽车市场和低空经济快速发展。
- 其他业务：收入13.63亿元，其中清洁能源业务收入11.71亿元，同比下降25.01%，主要系客户订单减少。
- 未来增长曲线：公司全面发力机器人、服务器、AI眼镜等第N增长曲线，重点关注：
- 机器人：人形机器人迈入发展快车道，公司拥有伺服电机、减速器等核心技术，深度受益于机器人量产，预计2025年开启商业化量产新纪元。
- 服务器：进军显卡市场，进入AMD供应链核心，随着数据中心设备及AI服务器功耗提升，核心组件价值量显著提升。
- AI眼镜：深度绑定XREAL等大客户，为其提供关键零组件和组装服务，AI技术赋能XR新发展。
关键数据
- 2024年营收：442.11亿元，同比增长29.56%
- 2024年扣非归母净利：16.26亿元，同比减少3.95%
- 2024年Q4营收：127.27亿元，同比增长34.28%
- 2024年Q4归母净利润：3.48亿元，同比增长92.90%
- 2024年毛利率：15.77%
- 2024年净利率：3.98%
研究结论
- 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年营收分别为491/591/683亿元，同比增长11.0%/20.5%/15.5%；归母净利润分别为23/30/38亿元，同比增长31.0%/30.9%/27.4%。
- 投资建议：当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为28/21/17倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：新品研发进展不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、关键假设有误差风险。
