业绩符合预期，持续加码人眼折服

评级及分析师信息 领益智造发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收375.90亿元，同比+19.25%；归母净利润19.41亿元，同比+37.66%；扣非归母净利润15.03亿元，同比+26.67%。扣除股权激励摊销费用归母净利润21.84亿元，同比+52.30%，扣除股权激励摊销费用扣非归母净利润17.46亿元，同比+44.24%。 业绩符合市场预期 单季度看，25Q3实现营收139.65亿元，同比+12.91%；归母净利润10.12亿元，同比+39.28%；扣非归母净利润8.97亿元，同比+46.47%。扣除股权激励摊销费用归母净利润11.11亿元，同比+51.35%，扣除股权激励摊销费用扣非归母净利润9.97亿元，同比+60.67%。 毛利率小幅提升，持续加大研发投入 毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为16.61%，同比+0.74pct；其中25Q3毛利率为19.20%，同比+1.99pct，环比+4.19pct。 费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为9.89%，同比+0.76pct；其中 销 售 、 管 理 、 研 发 、 财务 费 用 率 分 别 为0.82%、3.48%、4.75%、0.85%，同比+0.05、+0.47、+0.26、-0.02pct。25Q1-Q3公司研发费用为18.75亿元，同比+26.13%。 分析师：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：S1120525060001联系电话： 围绕机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器四大关键词，打造业绩增长新动力 年报业绩点评：业绩持续提升，人眼折服四大业务表现亮眼2025.08.30 机器人：在生产制造方面，公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层核心技术，掌握了从材料开发到多种工艺制程复合的能力，可提供模切、冲压、CNC、阳极、电镀、MIM、压铸、锻造、注塑、3D打印、Softgoods加工、组装等工艺加工及开发服务，提供丝杠、减速器、关节、整机硬件ODM等一站式服务的核心零部件、模组服务。近期，公司领再次获得行业头部客户百余台整机组装业务订单，助力头部客户规模化生产不断实现突破。在战略合作方面，与强脑科技、傲意科技、九天创新达成战略合作，与北京人形机器人创新中心、智元机器人再升级合作关系，实现与业内头部客户在硬件制造开发、市场拓展、应用场景开发、具身AI大模型构建、多场景数据集建立与 泛化训练等方面展开合作。 AI眼镜：公司深耕AI眼镜及XR可穿戴设备领域，专注于AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备的核心组件与技术研发。目前公司与终端品牌紧密合作，为其提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。AI赋能下，AI/AR眼镜有望实现快速放量，公司作为核心零部件厂商，有望深度受益。 折叠屏：在折叠屏终端硬件领域，公司专注于为全球头部客户提供一站式解决方案。核心产品涵盖中框、铜/不锈钢/钢铜混合/铝合金/钛等材质的VC均热板、折叠屏转轴模组、模切功能件/结构件、充电器等关键组件。25H1三星发布Galaxy Z Fold7，领益为其供应超薄钛合金支撑件等零部件。 服务器：公司已全面具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、 均热板 、石墨片 等产品 及系统 性散热解 决方案和AC/DC、DC/DC等系列AI服务器电源解决方案能力。 收购浙江向隆，汽车Tier1转型再升级 2025年10月28日，为加速深化公司在汽车产业领域的布局，领益智造及其全资子公司领益科技（深圳）有限公司与浙江向隆机械有限公司及相关方签订了《股权收购协议》。领益科技将以24.04亿元的价格现金收购浙江向隆合计96.15%股权，交易完成后，浙江向隆将纳入领益智造合并报表范围。 浙江向隆成立于2006年，是一家以专业研发、制造、销售汽车等速驱动轴、传动轴为主的汽车零部件厂商，为国家级专精特新“小巨人”企业，客户广泛覆盖大众、丰田、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、零跑汽车、广汽、一汽等新能源及燃油车整车厂商，以及庞巴迪、北极星等全球全地形车头部品牌。业绩承诺方承诺2025年度、2026年度及2027年度，浙江向隆实现的合并报表归属于母公司股东的净利润分别不低于1.75亿元、2.00亿元及2.25亿元，三年净利润累积不低于6.00亿元。 本次收购的浙江向隆与领益智造在客户资源、产业出海等方面具有较强的协同性。本次交易完成后，领益智造的汽车业务将实现从Tier2向Tier1的进一步转型，迎合汽车电动化、智能化发展趋势，充分完善了从动力电池结构件到新能源汽车饰件、动力传动系统轴件的产品布局。此外，汽车零部件与机器人零部件在技术复用、供应链共享、制造能力迁移、应用场景互补等维度上存在协同，可以围绕核心部件、技术体系、生产体系等多方面深度融合，并形成“车-机共生”的产业协同效应。收购浙江向隆为公司后续探索人形机器人等领域相关硬件的扩大应用提供基础。 投资建议 参考2025年三季报，我们调整2025-27年盈利预测，预计公司2025-27年营业收入为514.40、648.72、761.23亿元（原值为503.60、622.13、740.73亿 元 ）， 同 比+16.4%、+26.1%、 +17.3%。2025-27年归母净利润为25.02、40.20、51.72亿元（原值为25.15、39.15、51.85亿元），同比+42.7%、+60.7%、+28.5%。预计2025-27年EPS为0.34、0.55、0.71元（原值为0.36、0.56、0.74元）。2025年10月29日股价为16.19元，对应PE分别为47.28x、29.43x、22.87x，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险，拟并购项目不及预期风险 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。