公司点评报告：推进员工激励，加码人眼折服助力长期发展

证券研究报告|公司点评报告 2025年06月18日 推进员工激励，加码人眼折服助力长期发展 领益智造 沪深300 91% 71% 51% 30% 10% -11% 2024/062024/092024/122025/03 2025/06 分析师：单慧伟 邮箱：shanhw@hx168.com.cnSACNO：S1120524120004 联系电话： 分析师：陈天然 邮箱：chentr1@hx168.com.cnSACNO：S1120525060001 联系电话： 相关研究 1.【华西电子】领益智造（002600.SZ）2025年一季度业绩点评：人眼折服四大业务持续发力，盈利能力大幅提升 2025.04.29 评级及分析师信息 领益智造(002600) 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格：最新收盘价： 8.2 股票代码： 002600 52周最高价/最低价： 11.49/5.44 总市值(亿) 574.67 自由流通市值(亿) 565.77 自由流通股数(百万) 6,899.68 事件概述 领益智造发布多则公告，其中，《关于调整部分募投项目、变更部分募集资金用途的公告》及《2025年员工持股计划（草案）》需重点关注。 募投资金用途调整，加码人眼折服新业务 相对股价% 原募投项目“碳纤维及散热精密件研发生产项目”拟投入募集资金总额由2.66亿元调整为7.43亿元，并增加实施主体东莞盛翔精密金属有限公司、东莞领睿科技有限公司。公司拟通过本次调整增加相关设备投资规模，扩大公司热管理（散热）相关产品的生产规模及产品交付能力，满足快速增长的市场需求。公司拟对该项目增加4.77亿元募集资金投向新型散热精密功能件等热管理相关产品的研发生产，募集资金用于购买设备增加产线。项目建设期为2年，达产后预计年营业收入为 12.94亿元，净利润1.55亿元，毛利率20.71%。 新增募投项目“人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目”，拟投入募集资金总额5000万元。公司拟通过本项目实施，全面提升公司在人形机器人等高端智能制造领域的自主研发与系统集成能力。1）开展机器人结构件、关节模组、灵巧手、电源、整机等关键部件及整机产品的技术研发工作，加快公司在机器人基础零部件、整机架构、系统调试、性能测试等关键环节的能力积累，推动机器人业务从零部件供应逐步向整机总成延伸，构建覆盖“关键零部件-核心模组-整机系统”的机器人产业链一体化业务体系，增强公司在机器人产业生态中的参与深度。2）引入五轴CNC、3D打印机、激光跟踪仪、动补仪、OMM、CMM等先进的研发、检测与试制设备，提升研发平台的专业化与系统化水平，进一步完善公司人形机器人领域的技术体系，强化公司的自主研发能力，为多品类机器人产品的开发、迭代及跨场景应用奠定基础。 发布2025年员工持股计划，完善公司长效激励机制 公司发布《2025年员工持股计划（草案）》，本员工持股计划对象为核心骨干，总人数不超过100人，持股规模不超过2640万股，约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额的0.38%，该计划受让公司回购股票的价格为4.49元/股，不低于公司回购股份均价（8.3205元/股）的54.20%。员工持股计划考核指标为：2025-27年营收增速相较于2024年不低于10%/20%/30%；或归母 净利润增速相较于2024年不低于10%/20%/30%。本次员工持股计划有望吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司发展活力；同时健全公司长期、有效的激励约束机制，激励员工努力创造价值，实现企业与员工的长期价值共享。 投资建议 我们维持2025-27年盈利预测，预计公司2025-27年营业收入为501.41、590.80、692.67亿元，同比+13.42%、+17.83%、 +17.24%。2025-27年归母净利润为25.00、34.03、41.93亿元，同比+42.58%、+36.10%、+23.23%。预计2025-27年EPS为 0.36、0.49、0.60元。2025年6月17日股价为8.2元，对应PE分别为22.99x、16.89x、13.71x，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险，新增募投项目实施进度不达预期风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 34,124 44,211 50,141 59,080 69,267 YoY（%） -1.0% 29.6% 13.4% 17.8% 17.2% 归母净利润(百万元) 2,051 1,753 2,500 3,403 4,193 YoY（%） 28.5% -14.5% 42.6% 36.1% 23.2% 毛利率（%） 19.9% 15.8% 16.9% 17.7% 17.9% 每股收益（元） 0.29 0.25 0.36 0.49 0.60 ROE 11.2% 8.9% 11.2% 13.2% 14.0% 市盈率 28.28 32.80 22.99 16.89 13.71 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 44,211 50,141 59,080 69,267 净利润 1,759 2,508 3,413 4,206 YoY(%) 29.6% 13.4% 17.8% 17.2% 折旧和摊销 2,429 2,806 3,010 3,107 营业成本 37,238 41,682 48,632 56,891 营运资金变动 -1,322 -2,104 -1,105 -1,406 营业税金及附加 228 301 354 416 经营活动现金流 4,021 4,409 6,460 7,028 销售费用 366 401 473 554 资本开支 -3,620 -1,700 -1,771 -1,738 管理费用 1,411 1,504 1,772 2,078 投资 -63 -82 -82 -47 财务费用 42 298 267 208 投资活动现金流 -3,745 -2,122 -2,148 -2,068 研发费用 1,975 2,256 2,718 3,256 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -761 -719 -670 -652 债务募资 3,660 -46 -25 -18 投资收益 4 0 0 0 筹资活动现金流 2,752 -442 -420 -413 营业利润 2,210 3,169 4,293 5,283 现金净流量 3,136 1,953 3,892 4,548 营业外收支 -16 -34 -27 -26 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 利润总额 2,194 3,135 4,266 5,257 成长能力 所得税 436 627 853 1,051 营业收入增长率 29.6% 13.4% 17.8% 17.2% 净利润 1,759 2,508 3,413 4,206 净利润增长率 -14.5% 42.6% 36.1% 23.2% 归属于母公司净利润 1,753 2,500 3,403 4,193 盈利能力 YoY(%) -14.5% 42.6% 36.1% 23.2% 毛利率 15.8% 16.9% 17.7% 17.9% 每股收益 0.25 0.36 0.49 0.60 净利润率 4.0% 5.0% 5.8% 6.1% 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 总资产收益率ROA 4.3% 5.3% 6.5% 7.2% 货币资金 6,569 8,522 12,414 16,962 净资产收益率ROE 8.9% 11.2% 13.2% 14.0% 预付款项 119 151 166 194 偿债能力 存货 5,856 7,091 7,738 8,166 流动比率 1.62 1.77 1.88 2.03 其他流动资产 12,976 14,658 17,038 19,792 速动比率 1.19 1.30 1.44 1.61 流动资产合计 25,519 30,421 37,357 45,115 现金比率 0.42 0.49 0.63 0.76 长期股权投资 569 569 569 569 资产负债率 56.0% 54.3% 53.1% 51.3% 固定资产 11,052 10,985 10,784 10,393 经营效率 无形资产 995 826 657 488 总资产周转率 1.07 1.06 1.13 1.18 非流动资产合计 19,642 18,804 17,845 16,728 每股指标（元） 资产合计 45,161 49,225 55,201 61,843 每股收益 0.25 0.36 0.49 0.60 短期借款 929 929 929 929 每股净资产 2.83 3.20 3.68 4.28 应付账款及票据 10,402 11,501 13,764 15,897 每股经营现金流 0.57 0.63 0.92 1.00 其他流动负债 4,409 4,804 5,129 5,449 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 15,740 17,234 19,822 22,276 估值分析 长期借款 5,827 5,827 5,827 5,827 PE 32.80 22.99 16.89 13.71 其他长期负债 3,720 3,674 3,649 3,631 PB 2.83 2.56 2.23 1.91 非流动负债合计 9,546 9,501 9,476 9,458 负债合计 25,286 26,735 29,298 31,734 股本 1,756 1,756 1,756 1,756 少数股东权益 67 75 85 98 股东权益合计 19,875 22,490 25,903 30,109 负债和股东权益合计 45,161 49,225 55,201 61,843 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可