半年报点评：上半年业绩稳步提升，“人眼折服”驱动发展新周期

上半年业绩稳步提升，“人眼折服”驱动发展新周期 领益智造发布2025半年报：公司实现营收236.3亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润9.3亿元，同比增长35.9%。业绩表现亮眼主因1）公司通过持续加大AI终端硬件高附加值产品的研发投入、提升市场份额及建立供应商联盟，进一步提升产线稼动率及降低制造成本，公司整体利润同比有所提升；2）国内汽车业务在工艺能力提升及效率提升方面进展较好，经营同比大幅改善；3）公司部分海外新工厂积极落实应对举措，亏损同比幅度收窄。毛利率为15.1%，同比基本持平；净利率为4.0%，同比增长0.4pct。从25Q2单季度来看，实现营收121.3亿元，同比增长29.9%，环比增长5.5%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长61.0%，环比减少35.5%。 买入（维持） AI终端：收入快速提升，同时保持较高毛利水平。25H1，实现营收约208.7亿元，同比增长17.3%；毛利率约为16.9%，同比提升0.34pct。具体来看，影像显示、材料、电池电源、热管理（散热）、传感器及相关模组、精品组装及其他分别实现营收64.0、34.5、34.8、20.4、20.3、19.4亿元，同比增长35.3%、10.5%、14.6%、7.2%、50.1%、24.3%；AI眼镜及XR可穿戴设备实现营收15.2亿元，同比减少27.0%。公司在机器人、服务器、热管理（散热）、折叠屏等相关产品进展显著，推出多款人形机器人相关核心零部件及关节模组、高功率充电器及散热等解决方案；AMD系列显卡散热模组批量出货；0.2mm超薄新工质VC方案及超大面积铝基VC方案在行业首次实现规模化应用；量产出货0.1Xmm超薄钛合金支撑件及折叠PC碳纤维支撑件等折叠屏相关产品。 作者 汽车及低空经济：工艺能力及效率提升进展较好，公司市场份额及盈利能力不断提升。25H1，实现营收11.8亿元，同比增长38.4%，毛利率同比提升13.3pcts。公司已布局动力电池结构件产品，成为北美新能源大客户的重要供应商，2023年8月公司子公司与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订了《提名协议》，供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件，协议履行预计将在2025-2029年增加约人民币22亿元收入。此外，公司正积极拓展汽车散热模组、车内软包产品、充电产品和车载充电机等。 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com “人眼折服”驱动新周期。1）人形机器人：公司提供伺服电机、驱动器、减速器、灵巧手、关节模组、高功率充电、散热模组等核心零部件，在供应链中卡位好，将深度受益于机器人的量产。公司已实现与Hanson、智元等机器人企业合作研发，并不断拓展机器人新客户，与傲意科技、北京人形、九天创新、强脑科技达成战略合作，将加速具身智能商业化进程。截至2025年中报，已为多家头部具身智能企业完成了数千套整机加工订单交付，提供了多款机器人的应用落地开发和整机组装服务。 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 1、《领益智造（002600.SZ）：上半年业绩同比高增，AI终端硬件持续发力》2025-07-152、《领益智造（002600.SZ）：业绩拐点明确，“人眼折服”驱动新增长》2025-03-313、《领益智造（002600.SZ）：平台化制造领导者，机器人+眼镜+折叠屏+服务器探索新机遇》2025-03-05 2）AI眼镜：公司为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件，并与终端品牌紧密合作，携手提升行业竞争力。 3）折叠机：公司为头部客户供应超薄钛合金支撑板等关键零部件，0.1Xmm超薄钛合金支撑板及折叠PC碳纤维支撑板等折叠屏相关产品已实现量产出货。 4）服务器：公司与全球客户在GPU、CPU及AI应用的散热产品上合作，整合自主研发的热管与均温板技术，助力显卡等高算力、高性能、高功耗、高热流密度应用场景，目前公司AMD系列显卡散热模组已实现批量出货。 盈利预测与投资建议：公司持续深耕AI终端硬件相关产品，电池、热管理、快充等业务在创新周期中获得新增量，同时人形机器人、AI眼镜、折叠机、服务器等新业务卡位较好，将拉动中期新一轮成长，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入491/591/683亿元，同比增长11.0%/20.5%/15.5%，实现归母净利润23/30/38亿元，同比增长31.0%/30.9%/27.4%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为47/36/28X，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com