业绩表现
- 归母净利润：262亿元，同比增长201%；Q4单季盈利55.5亿元，同期转亏为盈。
- 归母净资产：962亿元，较年初下降8.4%，较Q3末上升5.7%。
- ROE：26%，同比增长18个百分点。
- 分红：全年每股分红2.53元，同比增长198%；分红率30%，A、H股股息率分别为4.9%、9.5%。
- 内含价值：2024年末2584亿元，同比增长3.2%。
- 新业务价值：62.5亿元，同比增长107%，其中个险、银保渠道分别同比增长37%、517%。
业务结构优化
- 寿险业务：
- 保险服务业绩162亿元，同比增长9.8%。
- 保费：长期险首年保费388亿元，同比下降5%；个险、银保渠道分别同比增长17%、-14%。
- 中期交保费272亿元，同比增长15.6%；个险、银保渠道分别同比增长20%、11.5%。
- 个险渠道新单保费占比同比提升6.7个百分点。
- 首年保费口径下NBV Margin 14.6%，同比增长7.9个百分点。
- 银保渠道新业务价值大增：主要受新业务价值率大幅提升影响，与“报行合一”政策实施密切相关。
人力结构
- 个险人力：13.6万人，较年初下降12%，较年中下降1.9%，显示企稳迹象。
- 绩优人力：月均1.6万人，同比增长4%；月均万C人力0.35万人，同比增长28%。
- 人均产能：月均人均综合产能8100元，同比增长41%。
- 转型策略：聚焦价值增长，坚持“多元化、长年期、高价值”转型，25年代理人渠道有望质量齐升。
投资
- 投资规模：16294亿元，较年初增长21%。
- 配置变化：增配债券（52.1%）、股票（11.1%）、基金（7.8%），减配定存（17.3%）、信托（1.1%）、非标（1.1%）。
- 投资收益：净投资收益453亿元，同比增长7.7%；总投资收益797亿元，同比增长252%。
- 投资收益率：净投资收益率3.2%，总投资收益率5.8%，综合投资收益率8.5%，分别同比-0.2pct、+4pct、+5.9pct。
盈利预测与评级
- 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至283/292/303亿元（前值为135/144/-亿元）。
- 估值：当前市值对应2025E PEV 0.57x、PB 1.52x，仍处低位。
- 评级：维持“买入”评级，看好公司以深化供给侧改革为主线，把握居民健康、养老、财富管理等发展机遇。
风险提示
