NBV增速领先同业，净利润正增超预期

中国太保公司季报点评

主要亮点：

负债端表现强劲

• NBV增长：一季度，中国太保实现NBV51.91亿元，同比增长30.7%，展现出强劲的价值创造能力。
• 代理人渠道：代理人渠道新单保费增长31.3%，新保期缴规模增长25.4%，代理人产能持续提升，长航转型效果显著。
• 银保渠道：虽然银保渠道新单保费同比下滑21.8%，但这一下降可能受到费用率下滑影响银行销售人员积极性。

产险业务稳健

• 保费收入：一季度产险保费收入624.91亿元，同比增长8.6%。
• COR表现：COR为98.0%，同比优化0.4PCT，产险承保盈利能力优于市场平均水平，主要得益于公司注重高质量发展，通过业务品质管理和风险减量体系提升经营管理能力。

净利润稳健增长

• 投资收益：在新准则下，公司净利润同比增长1.1%，略超预期，主要受益于投资收益的相对稳健，公允价值变动损益同比增加29.06亿。
• 收益率：年化净/总投资收益率分别为3.2%/5.2%，虽总体持平或微降，但仍保持稳健水平。

财务预测与评级：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为311亿、350亿、389亿，年复合增长率约11%，考虑公司负债端韧性、市场回暖对投资收益的积极影响。
• 投资策略：基于寿险转型的持续推动和NBV表现优于同业，看好公司后续投资机会，维持目标价40元，评级为“买入”。

风险提示：

• 市场波动：权益市场的不确定性可能导致投资收益波动。
• 利率下行：利率环境的变化可能影响公司业绩。
• 管理层变动：管理层变动可能对战略执行产生影响。

结论

中国太保在2024年一季度展示了稳健的财务表现，尤其是NBV的高速增长和产险业务的承保盈利能力提升，显示出公司在负债端和业务结构上的优势。尽管面临银保渠道的挑战，但公司通过加强代理人渠道和优化业务结构，实现了净利润的正增长。未来，随着市场回暖和公司持续的转型努力，预期公司业绩将继续稳健增长，维持“买入”评级，目标价为40元。