公司2024年度业绩点评：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心

火炬电子（603678.SH）：产业拐点将至，员工持股计划业绩目标彰显信心

核心观点与业绩点评
2024年，火炬电子整体业绩承压，营收与净利润分别下降20.04%和38.90%，但主动元器件业务逆势增长25.53%。具体来看：

• 被动元器件：收入8.4亿元，同比减少16.36%，毛利率下降9.2pct，受行业景气度及产品定价调整影响；脉冲电容、钽电容及超级电容逆势增长。
• 主动元器件：收入1.5亿元，同比增长25.53%，毛利率提升0.8pct，厦门芯一代MOSFET、IGBT等半导体芯片在电动工具、家电等领域拓展市场。
• 陶瓷材料：收入1.34亿元，同比减少16.18%，毛利率下滑3.87pct，主要因立亚化学出货量受客户订单放缓影响。
• 国际贸易：收入16.54亿元，同比减少24.60%，毛利率增加4.1pct，但受下游需求疲软及行业竞争加剧影响。

军用MLCC市场复苏预期
报告指出，随着《十四五规划》推进及国防支出同比增长7.2%，军用MLCC市场复苏在即。作为国内核心供应商，公司业绩有望迎来恢复式增长。

员工持股计划与业绩目标
公司推出第四期员工持股计划，覆盖不超过178名员工，包括10名高管，设定2025年业绩目标为营收不低于40亿元或净利润不低于5亿元。该计划彰显公司发展信心，并激励管理层提升效率。

盈利预测与投资评级
预计2025-2027年EPS分别为1.10元、1.40元和1.74元，维持“推荐”评级。关键财务指标预测显示，公司营收与净利润将逐步回升，ROE预计提升至10.74%。

风险提示
需关注下游需求不及预期、市场竞争加剧及技术迭代风险。