索菲亚员工持股计划点评：员工持股计划目标积极，充分彰显发展信心

索菲亚(002572) 员工持股计划目标积极，充分彰显发展信心 ——索菲亚员工持股计划点评 �佳(分析师) 010-83939781 wangjia025750@gtjas.com 证书编号S0880524010001 本报告导读： 公司整家战略持续迭代，旗下多品牌并行，打法定位清晰，渠道布局顺利。员工持股 计划考核目标设定积极，充分绑定员工利益，彰显发展信心。 事件： 公司发布2024年度员工持股计划（草案），拟向不超过200名核心员工受让公司回购股份不超过1134.45万股（占总股本1.18%），其中高管及监事共5位（拟分配比例15.43%），其他核心员工不超过195位 林纸产品/原材料 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：27.29 上次预测：27.29 当前价格：16.00 2024.03.05 交易数据52周内股价区间（元） 14.79-21.73 总市值（百万元） 15,409 总股本/流通A股（百万股 963/639 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 66% 日均成交量（百万股） 8.55 日均成交值（百万元） 136.24 52周内股价走势图 （拟分配比例84.57%），本次员工持股计划受让公司回购股份的价格索菲亚深证成指 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 为8.59元/股，拟募资总额不超过9744.89万元。以16.28元/股为参照，2024-2026年需摊销的费用分别为4361.9/3635.0/727.0万元。 评论： 结论：员工持股计划彰显发展信心，维持公司2023-2025年EPS预测 1.41/1.63/1.81元，维持目标价27.29元，维持“增持”评级。 考核目标设定积极，彰显公司增长信心。本次员工持股计划股份来源均为回购，受让价格较3月4日收盘价16元/股折价46%，考核期为2024-2025年（份额各50%），若第一期考核指标未达成，对应份额可 递延至第二期合并考核。考核目标为2024和2025年公司营业收入分别同比增长不低于10%/9.1%，或剔除股份支付费用影响后的归母净利润分别同比增长不低于10%/9.1%。目前行业增量需求承压，公司践行多品牌、全渠道、全品类战略，有望对市场长尾份额实现整合。 多品牌共联动，打法定位清晰。1）索菲亚：整家套餐营销成效显著， 持续扩品类驱动业绩增长。2）米兰纳：加速开店覆盖下沉市场，开拓橱柜品类完善整家战略。3）司米：经销商体系调整基本理顺，紧抓设计师和装企渠道建设。4）华鹤：锚定高端整家定制，加快终端招商建店进度。公司旗下各品牌定位清晰，渠道建设完善，预计伴随整家套餐逐步渗透，各品牌客单价仍有进一步提升空间。 整装战略再升级，渠道端稳健发力。公司整家4.0战略引领产业升级， 锚定用户个性化需求，力图通过全面覆盖提升客群转化率。2月28日公司联合中国消费者报社发起2024品质家居生活计划，315期间消费可在原有保修年限上免费延长315天，产品+服务全方位升级下表现可期。公司迎合Z世代消费者需求，积极探索新媒体渠道，在小红书平台上的种草营销水平遥遥领先。线下加速渠道下沉，重点发力老旧小区。目前政策端对家具回收定调积极，公司有望凭借完备的渠道建设在存量市场流量获取中抢占先机。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。 1% -6% -12% -19% -26% -33% 2023-032023-062023-092023-12 相关报告 终端接单修复，毛利率改善2023.05.01 整家战略逐步落地，客单值驱动增长 2023.04.20 收购司米剩余股权，推进多品牌战略 2022.12.10 收入增长符合预期，整装渠道积极布局 2022.04.18 索菲亚(002572) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com