2024年报点评：盈利能力显著提升，多环节卡位AI眼镜有望深度受益行业爆发

事项：歌尔股份发布2024年年度业绩报告，实现营业收入1009.54亿元（YoY+2.41%），归母净利润26.65亿元（YoY+144.93%）。四季度营收313.08亿元（YoY+27.13%，QoQ+6.99%），归母净利润3.20亿元（YoY+63.23%，QoQ-71.45%）。

评论：

1. 智能声学整机业务改善：营收262.96亿元（YoY+8.73%），毛利率9.47%（YoY+2.73pct），收入规模和毛利率均提升，或因稼动率改善。预计2025年AirPods Pro3发布将拉动终端出货量，公司作为领先厂商有望受益。
2. 端侧AI带动声学传感器升级：精密零组件业务营收150.51亿元（YoY+15.85%），毛利率21.51%（YoY+1.02pct）。端侧AI发展推动声学传感器性能提升，价值量和盈利能力增强。
3. VR/MR销量回升对冲低毛利率项目下滑：智能硬件业务营收571.99亿元（YoY-2.57%），毛利率9.17%（YoY+1.9pct）。个别低毛利率项目收入下降，但对毛利结构产生积极影响。全球AI智能眼镜销量2024年增长533%，预计2025年爆发，公司深度布局声学零部件、组装、光机等环节，有望受益行业增长。

投资建议：智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，公司作为全球XR代工龙头，预计2025~2027年归母净利润为35.35/42.68/52.83亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求恢复不及预期、XR行业发展不及预期。