“学海拾珠”系列之二百二十九：分解动量：被遗忘的成分HTP

——“学海拾珠”系列之二百二十九 主要观点： 分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com ⚫动量效应分解：HTP对收益的预测能力高于PTH 作者将动量因子进行分解为HTP和PTH，𝐻𝑇𝑃是股票从动量形成期开始到形成期内的最高收盘价之日的对数回报。𝑃𝑇𝐻是股票从最高价之日到动量形成期结束的对数回报。基于横截面回归和多空组合检验，这两个组成部分都对整体动量现象有所贡献。基于𝐻𝑇𝑃的多空平均回报差为1.21%，且高度显著，但与𝑃𝑇𝐻相关的回报溢价为0.48%，其t统计量仅为1.84。这表明与𝑃𝑇𝐻相比，𝐻𝑇𝑃具有更强的回报可预测性。 ⚫HTP的收益预测能力源于投资者对持续信息的反应不足 1.《基于树模型的有效前沿扩展——“学海拾珠”系列之二百二十八》 作者对𝐻𝑇𝑃的实证研究表明，其回报可预测性源于投资者对持续信息的反应不足，并且由此产生的回报溢价特别强劲，因为它们不受偶尔发生的严重动量崩盘的影响。此外，研究发现，被遗忘的动量成分HTP不仅平均优于PTH，在最大且交易最活跃的股票中表现更为突出。 2.《使用深度强化学习解决高维多期环境下的组合配置——“学海拾珠”系列之二百二十七》 3.《风险规避型强化学习模型在投资组合优化中的应用——“学海拾珠”系列之二百二十六》 核心内容摘选自Büsing, P., Mohrschladt, H., & Siedhoff, S.于2024年在《Journal of Banking & Finance》上发表的论文《Decomposingmomentum: The forgotten component》。 4.《贝塔异象的波动性之谜——“学海拾珠”系列之二百二十五》 ⚫风险提示 5.《ETF的资产配置与再平衡：样本协方差对比EWMA与GARCH模型——学海拾珠系列之二百二十四》 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 6.《市场对投资者情绪的反应——学海拾珠系列之二百二十三》 7.《基于语境的财务信息解读——学海拾珠系列之二百二十二》 正文目录 1引言......................................................................................................................................................................................................42数据和变量..........................................................................................................................................................................................63来自横截面回归的证据.....................................................................................................................................................................73.1动量效应分解.............................................................................................................................................................................73.2FAMA-MACBETH回归.................................................................................................................................................................94时间序列分析....................................................................................................................................................................................104.1多空收益....................................................................................................................................................................................104.2动量崩溃的驱动影响...............................................................................................................................................................124.3动量成分在崩溃特性差异上的原因......................................................................................................................................155收益可预测性的来源.......................................................................................................................................................................195.1市场状态和情绪依赖...............................................................................................................................................................195.2对持续性信息的反应不足......................................................................................................................................................216策略实用性探讨...............................................................................................................................................................................226.1交易成本....................................................................................................................................................................................226.2收益预测能力的市值依赖性..................................................................................................................................................237结论....................................................................................................................................................................................................24风险提示：.............................................................................................................................................................................................25 图表目录 图表1文章框架...........................................................................................................................................................................................................4图表2描述性统计......................................................................................................................................................................................................7图表3动量效应分解.................................................................................................................................................................................................9图表4动量成分的FAMA-MACBETH回归.......................................................................................................................................................10图表5月度动量因子多空收益........................................................................................................................................................................