股指期货早报：全面关税将来临，A股继续缩量整理

2025年3月27日 股指期货早报2025.3.27 报告摘要： 创元研究 海外方面，美2月耐用品订单月率录得0.9%，高于预期-1%和前值3.3%，数据指向美经济的韧性。另外美联储继续向市场释放鹰派信号，美联储穆萨莱姆表示鉴于经济持续增长目前没必要急于降息；卡什卡利表示美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动。而美国国会预算办公室警告称，财政部最早可能在8月面临支付违约风险。在关税方面，特朗普表示4月2日关税没有太多例外，并且宣布对所有进口汽车征收25%关税。美联储持续释放鹰派信号、美债务的风险、特朗普加征关税暗示其内部博弈加大，隔夜美元指数和美债收益率其上涨，黄金微跌，美三大股指其跌，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率贬值。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内盘面上看，周三大盘低开震荡微跌0.04%，深成指下跌0.05%，创业板指下跌0.26%，市场呈现指数窄幅震荡，个股弱修复走势，市场成交量已经回落至1.2万亿都不到，回到1月大跌后的成交量，早盘虽然有反弹，但量能未跟上，市场多头资金也就不再跟进。特点板块轮动加快，但未有人跟基本上是脉冲行情，盘面最强的还是机器人板块，但内部上涨的也是非主流个股。市场情绪偏弱。一级板块上看，农林牧渔、汽车、纺织服饰、机械设备、房地产涨幅居前，银行、公共事业、有色、钢铁下跌跌幅居前。全市场3544只个股上涨，1667只个股下跌。 整体来看，外围博弈加剧，需要防范加征关税后需求萎缩的风险。近期国债期货有所反弹，离岸人民币贬值，港股波动也放大，A股观望氛围浓郁，存量博弈特征明显，短期股指预期维持震荡反复走势，需防范外部的负面冲击，风格上短期因“业绩验证”，市场风格或有所切换，重视低估值和业绩的影响，继续关注上证50和沪深300，关注跨品种套利多沪深300空中证1000。中期来看，等美国加税消息落地、4月财报业绩冲击后，市场在经济修复配合下再走向上行情。 一、行情观点 1.1海外隔夜 美2月耐用品订单月率录得0.9%，高于预期-1%和前值3.3%，数据指向美经济的韧性。另外美联储继续向市场释放鹰派信号，美联储穆萨莱姆表示鉴于经济持续增长目前没必要急于降息；卡什卡利表示美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动。而美国国会预算办公室警告称，财政部最早可能在8月面临支付违约风险。在关税方面，特朗普表示4月2日关税没有太多例外，并且宣布对所有进口汽车征收25%关税。美联储持续释放鹰派信号、美债务的风险、特朗普加征关税暗示其内部博弈加大，隔夜美元指数和美债收益率其上涨，黄金微跌，美三大股指其跌，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率贬值。 1.2国内行情回顾 周三大盘低开震荡微跌0.04%，深成指下跌0.05%，创业板指下跌0.26%，市场呈现指数窄幅震荡，个股弱修复走势，市场成交量已经回落至1.2万亿都不到，回到1月大跌后的成交量，早盘虽然有反弹，但量能未跟上，市场多头资金也就不再跟进。特点板块轮动加快，但未有人跟基本上是脉冲行情，盘面最强的还是机器人板块，但内部上涨的也是非主流个股。市场情绪偏弱。一级板块上看，农林牧渔、汽车、纺织服饰、机械设备、房地产涨幅居前，银行、公共事业、有色、钢铁下跌跌幅居前。全市场3544只个股上涨，1667只个股下跌。 消息上看，《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》发布，其提出，到2027年，本市智算云产业规模力争突破2000亿元。人工智能产业链发展趋势依旧向上。 1.3重要资讯 1．特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，称对等关税计划将是“宽松”的；知情人士：特朗普将加速铜关税征收，最快或数周内实施。 2.美国总统特朗普：4月2日关税没有太多例外。 3.美联储穆萨莱姆：鉴于经济持续增长目前没必要急于降息，关税或导致持续通胀；古尔斯比：美债市场开始预期通胀水平将更高，这将是一个“重大危险信号”；卡什卡利：美联储应在政策不确定的情况下长期按兵不动，我们在降低通胀方面取得了很大进展，但仍有更多工作要做。就业市场依然强劲，最大的挑战是完成工作。 4.何立峰与美贸易代表格里尔举行视频通话。 5.商务部新闻发言人就美将多家中国实体列入出口管制“实体清单”事答记者问：将采取必要措施，坚决维护中国实体的合法权益。 6.中国银行行长张辉：“杭州六小龙”授信覆盖率列所有金融机构第一。 7.商务部：开展汽车流通消费改革试点，因地制宜发展汽车赛事、房车露营等消费新场景，扩大汽车后市场消费。 8.摩根大通跟进上调中国股票目标。策略师将MSCI中国指数(MXCN)的看跌/基准/看涨情境目标点位从58/67/76点分别上调至70/80/89点。策略师还将MSCI香港指数的看跌/基准/看涨情境目标点位从9,500/10,700/11,800点分别上调至10,300/11,600/12,400点。 1.4今日策略 外围博弈加剧，需要防范加征关税后需求萎缩的风险。近期国债期货有所反弹，离岸人民币贬值，港股波动也放大，A股观望氛围浓郁，存量博弈特征明显，短期股指预期维持震荡反复走势，需防范外部的负面冲击，风格上短期因“业绩验证”，市场风格或有所切换，重视低估值和业绩的影响，继续关注上证50和沪深300，关注跨品种套利多沪深300空中证1000。中期来看，等美国加税消息落地、4月财报业绩冲击后，市场在经济修复配合下再走向上行情。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告