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2025年3月28日资讯日报 港股市场表现 3月27日，港股三大指数震荡收涨，录得连续2日反弹，市场面临转折关口。截止收盘，恒生指数、国企指数分别上涨0.41%及0.27%，恒生科技指数涨0.29%。 盘面上，大型科技股普遍上涨但总体波动不大，百度、美团涨近2%，快手涨超1%，小米则跌超4%。生物医药类股集体强势，亿帆生物科技飙涨近23%领衔，信达生物业绩后大涨超17%，荣昌生物、康诺亚等多股涨幅超10%以上。高盛称中国半导体前景向好，半导体芯片股拉升明显。石油股、餐饮股、燃气股、体育用品股、汽车股、教育股表现活跃。 另一方面，连续上涨的有色金属股集体回调，隔夜铜价承压下行，铜业股跌幅明显，五矿资源跌超5%，江西铜业股份跌超4%，电力股、军工股、重型机械股部分走低。 美股市场表现 3月27日，美股三大股指集体收跌。截至收盘，道指跌0.37%，纳指跌0.53%，标普跌0.33%。 大型科技股涨跌互现。苹果收涨1.05%，微软涨0.16%，英伟达跌2.05%，亚马逊涨0.11%，谷歌跌1.83%，Meta跌1.37%，伯克希尔涨0.37%，特斯拉涨0.39%。汽车租赁概念大涨，赫兹涨超20%，安飞士涨超18%。有分析指出，美国总统特朗普计划对进口汽车征收25%的关税，这提高了消费者选择租车而非购买昂贵新车的可能性。中概股多数收涨，KWEB涨2.29%，台积电跌3.03%，阿里涨2.56%，拼多多涨1.54%，京东涨2.66%，理想跌1.99%，小鹏跌2.51%，富途涨2.02%，万国数据跌4.38%。 日股市场表现 3月27日，东证指数收复早盘失地并收高，最终上涨近0.1%；日经指数收跌0.6%。SumitomoMitsuiTrust资产管理公司的首席策略师HiroyukiUeno认为：“市场反应相对温和，因关税消息已被部分消化。投资者普遍预期特朗普不会采取严重损害经济的极端措施。” 日本主要汽车制造商股价下跌，因投资者对汽车关税的潜在影响感到担忧。丰田汽车下跌2.04%，本田汽车下跌2.48%，日产汽车下跌1.68%。 数据日期：2025年3月27日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 芯片测试设备制造商爱德万测试下跌7.44%，成为日经指数的最大拖累。优衣库母公司迅销上涨0.65%，对日经指数提供最大支撑。 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 美股研究——AI算力投资进入调整期 国信证券(香港)·资讯日报夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 全球AI算力投资热潮正迎来拐点。微软近期在欧美市场取消合计2GW耗电量的数据中心项目，表明微软现有数据中心供应相对当前需求预测已经过剩，反映出头部云厂商对算力扩张策略的审慎调整。这一动作直接引发费城半导体指数于3月26日、27日下跌3.3%、2.1%，英伟达股价重挫5.7%、2.1%，市场情绪迅速从“无限扩张”转向"效率优先。值得关注的是，消息称谷歌与Meta迅速接手释放的算力产能，暗示行业内部正在发生资源再平衡——具备更明确AI应用场景的企业仍在加码基础设施，而过度依赖第三方需求的厂商则开始收缩战线。投资者需警惕盲目跟风资本开支叙事带来的估值泡沫风险。 从产业深层逻辑看，当前调整本质是技术演进与商业落地节奏不匹配的必然结果。微软放缓数据中心建设转而优化液冷方案等基础设施，恰恰反映了超算架构向高密度转型的行业趋势。巴克莱研报指出，2025年全球现有算力已可支持15亿-220亿个AIAgent，这足以满足美国和欧盟1亿多白领工作者和超过10亿企业软件许可证的需求。同时，DeepSeek-R1等高效模型的崛起，使得同等性能需求下的算力消耗降低达15倍。这解释了为何阿里巴巴蔡崇信警示“AI数据中心建设泡沫”——当模型效率提升速度超过商业变现能力时，超前的基础设施投资必然面临利用率不足的挑战。对投资者而言，短期需回避单纯依赖硬件采购增长的标的，长期则应聚焦能实现"算力-算法-场景"三角闭环的企业。 结构性机会正在供需重构中显现。微软与OpenAI合作模式的调整（后者转向CoreWeave等第三方算力采购）揭示出新型产业分工的雏形：基础云厂商转向高附加值的基础设施服务，而AI企业则追求更灵活的算力获取方式。这一演变或将催生三类投资机会：一是能提供模块化、高能效数据中心的装备供应商；二是像CoreWeave这样专注GPU资源调度的中间层服务商；三是DeepSeek等通过算法创新降低算力依赖的模型开发商。当前市场波动非但不是AI浪潮的退却，反而是产业从野蛮生长迈向理性繁荣的必要调整期。 重点新闻 美国2024年第四季度经济增长率上修至2.4%，增长速度略快于预期。剔除食品和能源价格后，作为美联储主要通胀指标的个人消费支出价格指数上涨了2.6%，较此前预估下降了0.1个百分点。 据英国金融时报报道，欧盟正考虑打击美国的服务出口，包括限制大型科技企业的知识产权，以报复特朗普对汽车行业征收25%的关税，并承诺下周将采取进一步措施。 韦德布什证券分析师在一份报告中表示，如果特朗普的汽车关税维持目前的形式，这将对外国以及许多美国汽车制造商构成强大的阻力，此举最终可能导致汽车平均价格上涨5000-10000美元。 有分析指出，特斯拉受到关税的影响会远小于多数竞争对手，因为特斯拉在美国销售的汽车全部由加州和得州的工厂组装。当被记者问及新关税对马斯克的特斯拉公司是否有利时，特朗普表示，其影响可能是“中性的，也可能是好的”。 苹果考虑收购OpenAI前CTO创立的新公司ThinkingMachinesLab。该团队汇聚了超过30名来自OpenAI、Meta和GoogleDeepMind的顶尖专家，专注于开发多模态AI模型。 国信证券(香港)·资讯日报夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 从下周开始，谷歌将把安卓的所有开发工作转移到其内部分支，这意味着开发过程将完全在闭门环境中进行。这次的变化并不意味着安卓将变成完全闭源的系统，该公司将继续在每次正式发布新版本安卓时公布源代码。 2024年起，多家存储芯片原厂宣布15%-25%的减产计划，以应对行业库存压力。进入2025年，随着供需结构有所优化，内存价格也开始一路上行。美光发函确认内存与存储产品涨价，涨幅或在10%-15%。新华社报道，中国出台方案加大减负稳岗支持力度，将实施岗位开发计划，包括将消费新热点转化为就业渠道。中国央行副行长宣昌能表示，将根据国内外经济金融形式择机降准降息，同时综合运用多种货币政策工具保持市场流动性充裕。腾讯将以11.6亿欧元投资法国知名游戏公司育碧的新子公司，以获得25%股权。中芯国际发布2024年年度报告摘要，公司2024年营业收入为577.96亿元，同比增长27.7%，归属于上市公司股东的净利润为36.99亿元，同比下降23.3%。拟不进行利润分配。蔚来汽车启动价值35亿港元（约合4.5亿美元）的股票配售。近期，BYD、小米、蔚来等多家公司进行增发，有市场消息猜测小鹏汽车或许也会跟进。小鹏汽车副总裁表示，或许行业还有一种增发模式是认为自家股价已经到了高位，但小鹏汽车目前还未到达高位，短期内不会增发。 重点图表 数据日期：2025年3月27日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月27日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月27日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月27日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月27日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月27日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月27日资料来源：万得 InformationDisclosuresStockratings，sectorratingsandrelateddefinitions TheBenchmark：HongKongHangSengIndexTimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. OutperformRelativePerformance>5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosablefinancialinterests（includingsecuritiesholding）ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months，tothelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoindividualemployedbythelistedcompanies. Disclaimers Thepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordown，fluctuatefromtimetotime，andevenbecomevalueless.Lossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptions. Thepricesofsecuritiesmayflu