2024年年报点评：军贸业务创历史新高；把握卫星/低空等战新产业机遇

2024年公司业绩表现符合市场预期，营收142.8亿元（YoY-23.7%），归母净利润5.5亿元（YoY+4.4%），扣非净利润1.7亿元（YoY-59.4%）。营收下滑主要受航天产品交付下降及航天电工未纳入合并范围等因素影响。利润率有所提升，2024年毛利率提升0.7ppt至21.0%，净利率提升1.1ppt至4.2%。公司披露2025年营收计划为144.09亿元（YoY+0.90%）。

分产品看，航天产品营收118.2亿元（YoY-17.6%，占营收83%），毛利率略下滑1.20ppt至21.9%；民用产品营收23.7亿元（YoY-43.9%，占营收17%），毛利率提升5.18ppt至15.2%。经营亮点包括：1）无人系统军贸业务创历史新高，交付数量与营收规模均创新高，军贸渠道拓宽；2）深度对接航天重大型号配套任务，同时布局商业航天、低空经济等新兴市场。

财务方面，2024年期间费用率增加2.3ppt至18.4%，其中研发费用率提升0.4ppt至6.2%。两金占比略有改善，为58.89%（YoY-0.41ppt）。经营活动净现金流优化，2024年为-4.0亿元（2023年为-10.2亿元）。

投资建议：公司保持较高航天电子信息市场份额，持续加强无人系统产业链建设。预计2025~2027年归母净利润分别为5.82亿元、6.69亿元、7.74亿元，对应2025~2027年PE分别为52x/45x/39x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。