军贸驱动业绩增长，布局低空等战略性新兴项目

国睿科技2024年年报显示，公司经营业绩稳中有进，实现营业收入34.00亿元，同比增长3.61%，归母净利润6.30亿元，同比增长5.10%。其中，雷达装备及相关系统业务收入26.73亿元，同比增长20.04%；智慧轨交业务收入2.83亿元，同比下降48.92%；工业软件及智能制造业务营收3.99亿元，同比下降11.87%。整体毛利率为35.93%，较去年同期提升1.98个百分点。子公司方面，国睿防务实现营收19.95亿元，同比增长19%，实现净利润5.61亿元，同比增长15%；恩瑞特实现净利润0.18亿元，同比下降39%；国睿信维实现净利润0.58亿元，同比下降14%。

公司国际市场拓展成效显著，预计2025年向中国电科下属其他企业销售收入达21.82亿元，同比增长415%，主要由于军贸雷达业务订单增加。在巴以冲突等国际安全形势日益复杂的情况下，全球军贸需求有望增长，公司军贸业务前景良好。

公司加快发展新质生产力，布局低空经济、商业航天、机载气象、机载防撞等战略性新兴产业。公司提供全域低空智能感知管理体系整体解决方案，成功开拓“低空+海洋”市场；承接风云系列气象卫星地面系统建设；牵头成立南京市商业航天（卫星）创新联合体；与中国商飞上飞院签署战略合作协议，布局国产化机载气象雷达研制，开展直升机防撞雷达研制。公司加快布局发展战略性新兴产业，中标“低空+海洋”领域项目，实现公司在低空经济领域的有效探索。

十四所优质资产进一步注入可期，公司表示，十四所的舰载雷达尚未形成出口销售，后续如果形成对外销售，将以资产重组或科技成果转化的形式进入国睿防务，进一步丰富公司军贸产品谱系。

研究机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.12、8.19、10.08亿元，对应当前股价PE分别为32、28、23倍，维持“买入”评级。风险提示包括军贸市场波动、防务雷达内销不及预期、市场竞争加剧导致利润率下降。