沪锌周评：锌价承压回落 关注加工费谈判

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 沪锌周评 2017/02/26 锌价承压回落 关注加工费谈判 有色研究员：杨建君 职业证号：F3004603 联系电话：0531-81678956 电子邮箱：yangjj@oa.luzhengqh.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 宏观面，美国特朗普基建计划推后；同时，国内货币政策稳健偏紧，去杠杆、防风险，商品市场情绪偏弱，基金属走势承压。 上游锌矿加工费持稳，根据SMM调研目前冶炼厂原料库存偏低，下周国际锌业协会将召开会议，届时国际上主要矿山和冶炼厂将进行加工费长协谈判，由于锌矿紧张，加工费调降的可能性较大，或对锌价形成支撑。 因节后下游陆续恢复生产、回归市场，国内外现货贴水均收窄，本周锌价回落刺激下游采购，沪粤津三地库存近两个月以来首度下降。LME注销仓单快速大幅增加，显示库存流出。 进口盈亏方面，进口亏损周五有所收窄，但是仍在千元水平左右，进口贸易窗口仍然关闭。 根据最新的海关数据，1月锌精矿进口量环比大幅增加。因冶炼厂冬储备矿，去年四季度以来，我国锌精矿进口量显著增加，随着时间的推移，矿山将继续复产，未来锌矿紧张程度或将缓解，对锌价的支撑力度或将下降。 总之，锌矿供应仍紧张，下游需求恢复，限制锌价跌幅。关注全球锌业协会会议上的加工费谈判。中期来看，因高价吸引矿山复产，锌矿紧张程度或将缓解，对锌价的支撑作用也将随之弱化。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 一、行情综述 周五伦锌收2830美元/吨，较上周上涨0.98%。本周伦锌成交量和持仓量均增加。 本周沪锌主力1704合约周五日盘收22925元/吨，较上周五下跌1.52%，周五夜盘价格回升至23000以上。本周所有合约成交量缩小、持仓量增加。 二、基本面分析 图1 国产及进口锌精矿加工费 数据来源：SMM，鲁证期货研究所 据SMM，本周国产50品位锌精矿到厂主流成交于3600-3800元/金属吨，与上周持稳。北方矿山陆续复苏，由于天气原因，复苏进程缓慢，内蒙、甘肃和陕西等地矿供应仍然偏紧。 进口锌精矿加工费报价30美元/干吨附近，成交较少进口矿亏损扩大至1500元/吨。 冶炼厂原料库存水平偏低，矿供应增加缓慢，短期加工费持稳。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 0 50 100 150 锌精矿加工费 进口加工费（左，美元/吨） 国产加工费（元/吨） 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 图2 沪锌和伦锌现货升贴水 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 截止周五，伦锌现货贴水3美元/吨，贴水较上周缩窄，。上海市场0#现锌对1704合约贴水100-80 元/吨附近，较上周缩窄。 图3 锌进口利润 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 本周五沪伦比值较上周有所下降，进口亏损有所收窄，仍为千元水平左右，该亏损水平贸易窗口仍然关闭。 -200 -100 0 100 200 300 400 -30 -20 -10 0 10 20 2016/04/15 2016/07/15 2016/10/15 2017/01/15 锌现货升贴水 LME锌升贴水（0-3） 美元/吨（左） 锌升贴水:最大值:上海有色 元/吨 -2500 -1500 -500 500 12000 17000 22000 2015/12 2016/02 2016/04 2016/06 2016/08 2016/10 2016/12 2017/02 锌进口利润（元/吨） 进口成本（左） 进口利润（右） 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 图4 &图5 沪锌和伦锌显性库存 图4：上期所和LME锌总库存（吨） 图5：LME锌全球库存和仓单（吨） 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 显性库存方面，周五沪锌总库存为19.7万吨，较上周五微增，其中期货库存为8.3万吨，减少。 周五LME总库存为38万吨，较上周减少，其中注册仓单大幅减少，注销仓单大幅增加，显示LME库存持续快速流出状态。 图6 上海、广东及天津现货库存 数据来源：SMM，鲁证期货研究所 根据SMM数据，本周沪粤津三地总库存较上周减少0.18万吨至29.8万吨。近两个月来首次下降，因节后下游陆续恢复，补库促进库存消化。 0 500000 1000000 1500000 2011/03/21 2013/03/21 2015/03/21 交易所锌库存（周度，吨） 上期所锌库存 LME锌总库存 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2015/12/23 2016/04/23 2016/08/23 2016/12/23 LME锌全球库存和仓单（吨） 总库存:LME锌 LME锌注册仓单 LME锌注销仓单 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 图7 锌精矿进口量 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 海关公布的最新数据显示，1月锌精矿进口量为23.3万吨，较12月环比增加16.4%，较去年1月同比减少8.3%。自去年四季度以来，进口锌精矿量迅速攀升，因国内冶炼厂冬储备矿积极，锌价高位对矿山复产吸引力也较大。因此，随着时间的推移，矿山将继续复产，未来锌矿紧张程度或将缓解，对锌价的支撑力度将下降。 三、总结及展望 宏观面，美国特朗普基建计划推后；同时，国内货币政策稳健偏紧，去杠杆、防风险，商品市场情绪偏弱，基金属走势承压。 上游锌矿加工费持稳，根据SMM调研目前冶炼厂原料库存偏低，下周国际锌业协会将召开会议，届时国际上主要矿山和冶炼厂将进行加工费长协谈判，由于锌矿紧张，加工费调降的可能性较大，或对锌价形成支撑。 因节后下游陆续恢复生产、回归市场，国内外现货贴水均收窄，本周锌价回落刺激下游采购，沪粤津三地库存近两个月以来首度下降。LME注销仓单快速大幅增加，显示库存流出。 进口盈亏方面，进口亏损周五有所收窄，但是仍在千元水平左右，进口贸易窗口仍然关闭。 0 10 20 30 40 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 1月 锌精矿进口量（万吨） 2017 2016 2015 2014 2013 2012 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 根据最新的海关数据，1月锌精矿进口量环比大幅增加。因冶炼厂冬储备矿，去年四季度以来，我国锌精矿进口量显著增加，随着时间的推移，矿山将继续复产，未来锌矿紧张程度或将缓解，对锌价的支撑力度或将下降。 总之，锌矿供应仍紧张，下游需求恢复，限制锌价跌幅。关注全球锌业协会会议上的加工费谈判。中期来看，因高价吸引矿山复产，锌矿紧张程度或将缓解，对锌价的支撑作用也将随之弱化。 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沪锌周评 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由齐鲁证券有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。