2024年业绩点评：经营稳中有进，核心净利润100%分派

2025年3月27日 强烈推荐/维持 公司发布2024年年度业绩公告：2024年实现收入170.43亿，同比增长15.4%；毛利率为32.9%，较去年同期提升1.1个百分点；归母净利润36.3亿，同比增长23.9%；归母核心净利润35.1亿，同比增长20.1%。 公司简介： 公司以「城市质量生活服务平台」为战略定位，坚持围绕「成为客户信赖和喜爱的城市质量生活服务商」的企业愿景，聚焦涵盖商业运营、物业服务、大会员体系的「2+1」业务模式，致力打造全业态、全客户、全产品、全服务一体化生态体系。资料来源：公司公告、同花顺 依托多赛道组合优势，购物中心业绩保持韧性增长，写字楼业务保持稳健。2024年，公司来自购物中心的收入为42.1亿，同比增长30.0%，占总收入24.7%；购物中心毛利率72.6%，较2023年提升0.7个百分点。公司重奢及非奢项目全面增长，领跑行业，其中重奢项目零售额同比增长5.6%，非奢项目同比增长27.1%。新开21座购物中心，旗下在营购物中心增至122座。依靠领先的品牌影响力和卓越运营力，公司赋能业主方收入利润稳步增长，旗下在营购物中心实现零售额2150亿，同比增长18.7%；业主端租金收入262亿，同比增长19.2%，业主端经营利润率同比提升0.4个百分点至65.1%。公司来自写字楼的收入为20.6亿元，同比增长7.1%，占总收入12.1%；写字楼毛利率34.9%，较2023年下降0.7个百分点。 华润置地为公司在管面积的增长提供长期支持，华润集团的优势产业资源助力公司做大做强社区增值服务。2024年，公司来自社区空间的物业管理服务收入为66.6亿，同比增长10.7%，占总收入39.1%；社区空间的物业管理服务毛利率14.4%，较2023年提升0.4个百分点。在管社区空间总建筑面积271.4百万平方米，较去年同期增长20.4百万平方米。业主增值服务收入同比增长6.3%至15.2亿，占总收入8.9%。受开发商增量项目获取及存量项目交付放缓的影响，非业主增值服务收入同比下滑12.5%至7.2亿，占总收入4.2%。 提升固定派息率并宣派特别股息，实现2024年核心净利润100%分派。在股息方面，公司全年每股股息提升至人民币0.922元，全年派息率提升至60.0%的水平。同时宣派特别股息每股0.614元，保持2024年总派息率100%。 公司盈利预测及投资评级：公司背靠华润置地，兼具央企背景和商管领域的稀缺优势。可持续的分红能力和积极的分红举措，进一步夯实了公司的价值基础。我们预计2025-2027年归母净利润分别为38.6/43.2/47.7亿元，对应每股收益分别为1.69/ 1.89/2.09元，维持“强烈推荐”评级。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：陈刚 021-66554028chen_gang@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521080001 风险提示：成本上涨风险、项目拓展不及预期的风险、门店资源流失的风险等 相关报告汇总 分析师简介 陈刚 清华大学金融硕士，同济大学土木工程本科，2019年加入东兴证券研究所，从事房地产行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008