2024年年报业绩点评扣非净利润+8.8%略超业绩快报，推进场店调改优化经营

2024年公司实现收入171.4亿元，同比-9.75%；归母净利润13.1亿元，同比+0.46%；扣非净利润12.3亿元，同比+8.76%。公司收入、归母净利润符合业绩快报，扣非净利润略超预期。拟每股分红13.6216元，分红率45.6%。

对应2024Q4，公司实现收入41.35亿元，同比-1.87%；归母净利润3.92亿元，同比+136%；扣非净利润3.26亿元，同比+200%。

分业务板块看：

• 重庆百货利润主要由零售主业和马上消费金融贡献的投资收益构成。扣非扣投资收益后，零售主业利润约5.2亿元，同比+1.15%；联营企业投资收益（主要来自马消）为7.08亿元，同比+15.1%。
• 汽贸业务低毛利收缩，整体利润率提升。2024年毛利率/销售净利率为26.5%/7.8%，同比+0.85pct/+0.75pct；销售/管理/财务费用率为14.74%/4.46%/0.32%，同比+0.99/-0.59/-0.33pct。汽贸业务收入同比-29.5%，毛利率仅6.9%，但调改&供应链优化有望进一步提升利润率。

分业务看：

• 百货业务：营收17.7亿元，同比-12.2%；毛利率63.9%，同比-2.1pct。受行业竞争加剧、同质化严重影响，收入下降。通过空间重构、品牌换新等措施推动调改，业态柜位调改率26.4%，新增非购面积3.37万平方米。
• 超市业务：营收61.6亿元，同比-0.31%；毛利率16.5%，同比-0.8pct。进行模式变革，探索生鲜+折扣、精致生活馆、品质超市三种模式，调改焕新10家门店，调改后多项经营指标双位数增长。2025年计划调改36家门店。
• 电器业务：营收33亿元，同比+12.85%；毛利率18.9%，同比-0.89pct。受国补政策拉动，收入增长较好。
• 汽贸行业：营收42.9亿元，同比-29.51%；毛利率6.9%，同比+0.62pct。传统燃油车价格战持续，采取“有利润的营收”策略主动收缩，关停并转调改网点11家。

盈利预测与投资评级：考虑百货、超市调改，电器受益国补，汽贸结构调整触底复苏，将公司2025-26年归母净利润预期从13.9/14.6亿元上调至14.1/15.0亿元，预计2027年为15.8亿元，2025-27年同比+7.2%/6.6%/5.3%，对应4月21日P/E为10/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：国补持续性，消费需求波动，竞争加剧，调改不确定性等。