2024年年报点评：固收自营收益领先市场，经营业绩表现稳中有进

固收自营收益领先市场，经营业绩表现稳中有进 ——东吴证券(601555)2024年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2025年04月28日 2024年年报概况:东吴证券2024年实现营业收入115.34亿元，同比+2.24%；实现归母净利润23.66亿元，同比+18.19%；基本每股收益0.48元，同比+20.00%；加权平均净资产收益率5.81%，同比+0.65个百分点。2024年末期拟10派2.37元（含税）。 点评：1.2024年公司经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。2.财富管理业务核心指标实现全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+9.32%。3.股权融资业务承压较重，债权融资规模小幅下滑，合并口径投行业务手续费净收入同比-34.60%。4.券商资管业务提质增效，公募基金管理规模增幅显著，合并口径资管业务手续费净收入同比+53.64%。5.权益自营实现稳健收益，固收自营收益率领先市场，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+14.80%。6.两融规模小幅增长，大幅压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+35.13%。 投资建议:报告期内公司客户总数、资产规模、代理股基交易量及市场份额、代销保有规模等财富管理核心指标实现全面增长；深耕债券市场，跻身债券业务全牌照券商行列；资管业务提质增效，主动管理规模持续增长，公募基金业务快速发展；权益自营以稳健和绝对收益为总基调，固收自营连续多年投资收益率领先市场水平。目前公司综合实力逐步上升至行业前18位，稳居中型券商领先地位。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.50元、0.54元，BVPS分别为8.67元、8.95元，按4月25日收盘价7.80元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.87倍，维持“增持”的投资评级。11772 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《东吴证券(601555)中报点评：业绩虽有波动但仍呈现出较强的韧性》2024-09-19《东吴证券(601555)年报点评：24Q1各项业务下滑幅度优于上市券商均值》2024-05-06 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 东吴证券2024年报概况： 东吴证券2024年实现营业收入115.34亿元，同比+2.24%；实现归母净利润23.66亿元，同比+18.19%；基本每股收益0.48元，同比+20.00%；加权平均净资产收益率5.81%，同比+0.65个百分点。2024年末期拟10派2.37元（含税），与中期已实施的10派0.75元（含税）合并计算，2024年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为65.52%，同比+18.86个百分点。 点评： 1.经纪、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2024年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为15.6%、6.1%、1.5%、11.3%、24.6%、41.0%，2023年分别为14.5%、9.6%、1.0%、8.6%、21.9%、44.5%。 2024年公司经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。其中，利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，其他收入占比下降的幅度较为明显。 根据公司2024年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为贸易、租赁收入及其他，本期合计为44.53亿元，同比-6.1%。 2.财富管理业务核心指标实现全面增长 2024年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入17.94亿元，同比+9.32%。 报告期内公司财富管理业务实现服务能力与经济效益双提升。截至报告期末，公司财富管理总客户数287.34万户，同比+12.9%；客户资产规模6614亿元，同比+3.2%；代理股基交易额5.31万亿元，同比+25.5%，市占率同比+0.03个百分点。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入、交易单元席位租赁收入分别为11.18亿元、4.03亿元，同比分别+30.87%、-24.85%。 代销金融产品业务方面，报告期内公司权益类ETF峰值规模突破100亿元，创历史新高。截至报告期末，公司代销金融产品保有规模237.71亿元，同比+1.9%；非货公募基金保有规模122.59亿元，同比+23.4%。报告期内公司实现代销金融产品业务净收入0.49亿元，同比-23.11%。 期货经纪业务方面，报告期内公司控股子公司东吴期货（持股80.66%）日均客户权益135.06亿元，同比+12.6%；累计成交金额同比+13.2%。报告期内公司实现期货经纪业务净收入2.24亿元，同比+20.21%。 3.股权融资业务承压较重，债权融资规模小幅下滑 2024年公司实现合并口径投行业务手续费净收入7.05亿元，同比-34.60%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成IPO项目3单，联席主承销再融资项目2单；完成2单并购重组项目。根据Wind的统计，报告期内公司股权融资承销金额（包括首发、增发、配股、优先股、可转债、可交换债）15.75亿元，同比-84.8%。根据Wind的统计，截至2025年4月25日，公司IPO项目储备4个（不包括辅导备案登记项目），并列排名行业第13位。 债权融资业务方面，报告期内公司合计承销各类债券1390.12亿元，同比-8.5%。其中，公司债（含企业债）承销规模保持江苏市场领先，获准开展非金融企业债务融资工具主承销业务，跻身债券业务全牌照行列。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管业务提质增效，公募基金管理规模增幅显著 2024年公司实现合并口径资管业务手续费净收入1.69亿元，同比+53.64%。 券商资管业务方面，报告期内公司积极拓展募集渠道，积极拓展债券投顾业务；通过动态调整久期和优化信用策略应对市场波动，阶段性业绩基准达标率保持较高水平。截至报告期末，公司资管规模595.27亿元，同比+4.0%。其中，集合、单一、专项资管规模分别为191亿元、179亿元、225亿元，同比分别+47亿元、-41亿元、+18亿元。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司东吴基金（持股70%）管理公募基金规模398.57亿元，同比+55.8%。其中，管理债券基金规模166.23亿元，同比+105.3%；管理权益基金规模87.99亿元，同比+75.7%。报告期内东吴基金实现营业收入1.66亿元，同比+19.8%。 私募基金业务方面，报告期内东吴创投围绕科创培育、绿色发展等重点领域，深入挖掘服务具有核心技术的企业。截至报告期末，东吴创投管理总规模提升至184亿元。报告期内东吴创投实现净利润0.05亿元，同比-38.9%。 5.权益自营实现稳健收益，固收自营收益率领先市场 2024年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）28.32亿元，同比+14.80%。 权益类自营业务方面，报告期内公司坚持以绝对收益为导向，持续提升投资研究深度与前瞻性，挖掘行业及个股机会，丰富多元资产配置，在严控风险基础上，把握阶段性和结构性机会，全年实现稳健收益。 固收类自营业务方面，报告期内公司进一步强化投研能力建设，规范投资框架体系，采用配置和交易并重的投资策略，提前布局价值洼地，精准把握市场波动，连续多年实现投资收益率领先市场水平。 另类投资业务方面，报告期内东吴创新资本重点挖掘战略新兴产业优质项目，积极探索北交所战略配售投资机会，通过参与REITs战略配售份额投资，完成多单上市公司破产重整投资，多措并举拓展盈利增长点。报告期内东吴创新资本实现净利润1.11亿元，同比+405.1%。 6.两融规模小幅增长，大幅压降股票质押规模 2024年公司实现合并口径利息净收入13.04亿元，同比+35.13%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为200.97亿元，同比+4.4%。报告期内公司实现融资融券利息收入9.78亿元，同比-8.0%。 股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司表内股票质押业务规模14.30亿元，同比-46.4%。报告期内公司实现股票质押回购利息收入1.95亿元，同比+30.3%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司客户总数、资产规模、代理股基交易量及市场份额、代销保有规模等财富管理核心指标实现全面增长；深耕债券市场，跻身债券业务全牌照券商行列；资管业务提质增效，主动管理规模持续增长，公募基金业务快速发展；权益自营以稳健和绝对收益为总基调，固收自营连续多年投资收益率领先市场水平。目前公司综合实力逐步上升至行业前18位，稳居中型券商领先地位。 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.50元、0.54元，BVPS分别为8.67元、8.95元，按4月25日收盘价7.80元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.87倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风