核心产品派格宾快速放量，公司业绩持续高增长

业绩简评

2024年，公司实现收入28.17亿元，同比增长34.13%；归母净利润8.28亿元，同比增长49.00%；扣非归母净利润8.27亿元，同比增长42.73%。第四季度实现收入8.62亿元，同比增长34.65%；归母净利润2.73亿元，同比增长46.59%。

经营分析

公司主业稳健向好，派格宾放量拉动业绩快速增长。公司深入探索以派格宾为基础的乙肝临床治愈及肝癌预防领域工作，慢乙肝临床治愈稳步发展，科学证据不断积累，派格宾作为一线用药进一步得到认可，2024年抗病毒用药收入24.47亿，同比增长37%。公司持续激发创新活力，加速研发成果转化，2024年研发投入3.42亿元，同比增长22.34%。怡培生长激素注射液药品注册上市许可申请已受理，Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）项目开展III期临床研究前的准备工作，派格宾新增适应症“原发性血小板增多症”获得临床试验批准，珮金新增适应症“适用于降低子痫前期发生率”获得临床试验批准，AK0706、人干扰素α2b喷雾剂、ACT500项目处于I期临床研究，ACT50、ACT60、ACT300项目正开展药学和临床前研究。

盈利预测、估值与评级

公司盈利能力提升趋势显著，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.17亿元、14.91亿元、19.15亿元，EPS分别为2.75元、3.67元、4.71元，P/E分别为29倍、22倍、17倍。维持“买入”评级。

风险提示

新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。

公司基本情况（人民币）

• 2023年营业收入2,100百万元，同比增长37.55%；归母净利润555百万元，同比增长93.52%。
• 2024年营业收入2,817百万元，同比增长34.13%；归母净利润828百万元，同比增长49.00%。
• 2025-2027年预计营业收入分别为3,757百万元、4,916百万元、6,255百万元，增长率分别为33.35%、30.87%、27.24%。
• 2025-2027年预计归母净利润分别为1,117百万元、1,491百万元、1,915百万元，增长率分别为34.98%、33.47%、28.41%。
• 2024年ROE为32.41%，P/E为36.06倍。

市场中相关报告评级

市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。

历史推荐和目标定价

历史推荐均为“买入”评级，目标价区间为47.44元至86.17元。

特别声明

本报告仅为参考之用，不构成投资建议，客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，并咨询独立投资顾问。