分红表现亮眼，天然气亏损业务拟出表

公司2024年实现营收34.5亿元，同比增长18.9%；归母净利润6.75亿元，同比增长39.97%。主要得益于装机推动电量增长及市场电价上浮，新能源售电量同比增长82.5%，加权平均市场化交易电价同比升高0.0093元/KWh，风电业务毛利率同比提升2%。公司后续增量装机主要为省内67万千瓦风电扩建项目。

天然气业务仍存在拖累，公司拟通过增资方式将天然气公司52.5%股权注入页岩气公司，最终参股页岩气公司33%股权，实现天然气公司出表，预计改善公司财务指标。

公司2025年计划总投资额约49.7亿元，同比下降4.3亿元，符合优选高收益率项目的开发逻辑。同时，公司大幅提升2024年分红比例至45%，每股分红提至0.33元。

预计公司2025~2027年归母净利润分别为9.8/11.1/12.1亿元，EPS分别为1.07/1.21/1.31元，对应PE分别为11倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示：用电需求不及预期、云南省电价政策变动、光伏装机冲击市场化电价、集团光伏资产注入不及预期、盐业与天然气业务不及预期等。