水上业务订单火爆，氢氨醇“制”力提升

业绩简评 3月25日公司发布业绩，24年全年实现营收247.55亿元，同比+4.8%；Q4实现营收64.89亿元，同比+10.4%。24年全年实现归母净利润11.44亿元，同比-1.7%。 经营分析 清洁能源业务贡献多个核心增长点，保持行业领先地位。清洁能源业务营收为171.83亿元，同比增长15.3%，主要系多个领域对LNG及工业气体需求持续上涨，带动LNG车燃料舱、低温储罐、工业气体储罐及罐箱等储运装备销售向好。 （1）陆上业务保持细分领域龙头地位，需求持续增长。陆上收入为116.7亿元，新签订单100.8亿元。主要系天然气市场供需两旺，表观消费与进口量双增长，带动公司LNG罐箱等天然气储运装备销量大涨，LNG车用瓶收入也达到历史新高。海外新签订单25.3亿元，创历史新高，将重点开拓非洲、东南亚、中东市场。 （2）水上业务进入业绩兑现期，造船订单排产至2028年初。 水上收入为46.6亿元，同比+108.4%。公司24年全年交付14条船，新签21艘新造船订单，并获得了Avenir等海外船东的11艘LNG运输船、运输加注船订单，全球份额领先。水上业务新签订单破百亿，达108.6亿元，同比+45.2%，高价值量造船订单将于今年起逐步兑现，贡献公司主要业绩增量。 （3）氢能业务稳步拿单，拓展氢氨醇端运营及工程项目。氢能收入为8.5亿元，同比+21.7%，新签订单8.5亿元，同比+2.3%。 24年公司中标多项氢气球罐项目，包括首个海外氢气球罐项目以及国内最大的氢氨醇一体化项目的储氢球罐工程。此外，公司向工厂运营端拓展，实现首个焦炉气制氢联产LNG项目，投产首年即实现盈利2600万元，带来新盈利增长点的同时具备可复制性。 化工板块承压，液态食品积极拓展横向布局。化工环境板块营收为31.16亿元，同比下滑29.4%，主要系全球化工行业承压叠加美元利率高企，罐箱租赁商融资成本增加，罐式集装箱市场需求下降，新签订单为29.9亿元。液态食品板块营收为44.51亿元，同比增长3.7%，公司紧抓发展中新兴区域蒸馏市场等成长机遇，中标多项新市场高端品类项目，新签订单达到27亿元。 盈利预测、估值与评级 预计公司25~27年实现归母净利润13.8/16.7/19.7亿元，对应PE分别为9.5倍、7.8倍和6.6倍，维持“买入”评级。 风险提示 天然气需求不及预期、油气价格大幅波动、氢能产业发展不及预期、汇率波动风险。