水上业务持续兑现业绩，醇氢空间广阔

业绩简评

公司2025年中期实现营收126.14亿元，同比增长9.88%；归母净利润5.62亿元，同比增长15.63%。

经营分析

清洁能源板块：

• 营收96.26亿元，同比增长22.2%，新签订单89.7亿元。
  • 陆上业务：收入62.28亿元，同比增长10.13%，新签订单52.9亿元。在LNG进口量下滑20.6%的背景下，公司凭借全产业链优势保持增长，巩固龙头地位。
  • 水上业务：收入30.61亿元，同比增长72.73%。交付9条LNG运输加注船，新签订单32.4亿元（环比增长37%），造船与船用燃料罐在手订单超169.7亿元，高价值订单逐步兑现。
  • 氢能业务：收入3.37亿元，新签订单4.4亿元。绿色甲醇项目于2025年四季度投运，焦炉尾气综合利用项目预计2026年投产，推动氢能业务进入新阶段。

化工板块：

• 营收11.11亿元，同比下滑14.32%，但25Q2新签订单环比增长43%，有所回暖。25H1新签订单10.8亿元。
• 液态食品板块营收18.77亿元，同比下滑18.64%。中国区收入占比提升，毛利率提升5.1pct。25H1新签订单6.9亿元，25Q2环比增长62%。

盈利预测与评级

预计公司2025~2027年归母净利润分别为13.8/16.7/19.7亿元，对应PE分别为9.7/8.0/6.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

天然气需求不及预期、油气价格大幅波动、氢能产业发展不及预期、汇率波动风险。