业绩稳健增长，氢醇+商业航天蓄势待发

业绩简评

公司2025年年报显示，实现营收263.26亿元，同比增长6.3%；归母净利润11.35亿元，同比增长3.7%，符合预期。每股派息0.31港元，派息率50%。

经营分析

1. 清洁能源板块：

   • 营收205.65亿元，同比增长19.7%。
   • 陆上收入134.3亿元，同比增长15.1%；水上收入64.1亿元，同比增长37.6%，交付16条船。
   • 造船与船用燃料罐新签订单连续2年超100亿元。
   • 在手订单262.8亿元，同比增长13.2%，其中水上在手订单191.4亿元。

2. 氢能全产业链：

   • 收入7.2亿元，新签订单7.4亿元。
   • 关键突破：
     • 绿色甲醇：广东湛江5万吨项目投产，26年预计1-2个外部项目订单。
     • 焦炉气综合利用：投产2个项目，25年净利润约1亿元，首钢水钢等项目推进，规划至27年形成100万吨LNG、20万吨氢气产能。
     • 储运装备：交付15台氢气球罐，首台20英尺IV型瓶氢气MEGC下线，液氢车载瓶完成试验。

3. 商业航天：

   • 新签订单1.1亿元，地面设备覆盖推进剂增压、燃料供应等场景。
   • 火箭贮箱进入研发阶段，薄壁铝内胆高压气瓶完成测试。
   • 受益于2026年航天发射市场增长。

4. 化工环境与液态食品：

   • 化工环境业务受全球贸易影响收入承压，年末在手订单同比增长超30%，切入可控核聚变装备领域。
   • 液态食品业务毛利率小幅改善，多元化战略初见成效，拓展生物医药、无酒精饮料领域。

盈利预测、估值与评级

• 预计26-28年归母净利润14.12/16.75/19.49亿元，对应PE为15.28倍、12.87倍和11.06倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 天然气需求不及预期、油气价格大幅波动、氢能产业发展不及预期、汇率波动风险。