年报点评报告：销量高增，结构优势保障盈利韧性

中国巨石2024年实现收入158.56亿元，同比增长6.59%，归母净利润24.45亿元，同比下降19.7%。扣非后归母净利润17.88亿元，同比下降5.78%。单Q4收入42.24亿元，同比增长22.41%，归母净利润9.12亿元，同比大增146.04%。

销量方面，粗纱及制品销量302.5万吨，同比增长21.91%；电子布销量8.75亿米，同比增长4.67%。公司经营表现好于行业整体，主要受益于热塑、风电、出口等细分板块需求强劲。电子布销量增长主要受益于下游汽车、家电、消费电子行业需求回暖。

价格方面，全年玻纤及制品板块均价约4740元/吨，同比下滑10.9%，但下半年均价环比改善5.7%。

毛利率方面，2024年公司综合毛利率25.03%，同比减少2.97pct。玻纤业务毛利率同比下滑主要系产品降价，但随着2024年玻纤多轮小幅复价，毛利率逐季修复。风电等其他业务毛利率71.9%，同比增加69.66pct。

费用率方面，2024年公司期间费用率8.13%，同比减少2.8pct。销售费用率微增，管理/研发/财务费用率分别同比减少。

盈利预测与投资建议，预计2025-2027年公司归母净利润分别为35.7亿、38.1亿、43.4亿，对应估值分别为15倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示，需求增长不及预期风险；市场格局恶化风险；贸易摩擦风险。