2024年年报点评需求景气销量高增，高阶品放量结构优化

联瑞新材（688300.SH）非金属材料Ⅱ 2025年03月30日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入9.6亿元，同比+34.9%；归母净利润2.5亿元，同比+44.5%；扣非归母净利润2.3亿元，同比+51.0%。其中，2024Q4单季度实现营业收入2.7亿元，同比+32.8%，环比+6.5%；归母净利润0.7亿元，同比+35.3%，环比-1.3%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+34.6%，环比-9.8%。 需求景气球形硅微粉量增价提，高阶品销量快速提升。2024年半导体市场迎来上行周期，产业链整体需求提升明显，并且在AI等应用技术快速发展的带动下，高性能封装材料需求呈现快速增长趋势。2024年公司球形/角形硅微粉实现收入5.5/2.5亿，同 比 分 别+48.8%/8.7%， 分 别 占 收 入57.2%/26.4%； 实 现 销 量3.7/7.7万 吨 ，YOY+42.3%/8.7%。受益产品结构优化，公司球形硅微粉均价所有抬高，我们测算2024年球形粉均价约1.49万/吨，同比增长4.6%，并带动24年球形硅微粉毛利率提升2.9pct至49.1%。公司针对异构集成先进封装（HBM、Chiplet等）、新一代高频高速覆铜板（M7、M8等）、高导热电子导热胶等领域，持续推出多种规格Lowα球形二氧化硅、LowDf超细球形二氧化硅、Lowα球形氧化铝、氮化物、球形二氧化钛等产品，精准地满足了客户对更低CUT点、更低的放射性含量、更低介电损耗、高导热性等性能需求，获增更多海外市场客户认证，高阶产品销量快速提升。 股价与行业-市场走势对比 相关报告 重技术研发持续强化核心竞争力，拓新品产能赴时代浪潮。2024年公司确立了“五一”目标，在战略目标的牵引下，公司持续强化技术领先地位，积极拥抱AI，通过“材料研发+应用创新”双轮驱动实现业务突破。2024年公司研发费用6040万，同比增长27.4%，研发费用率6.3%，保持在较高水平。公司“研发”和“产业化”并举，拓展新品产能以满足终端应用的爆发与场景的丰富，并带动公司“产品升级”与“结构升级”。2月26日公司公告，为满足高性能高速基板、先进封装材料等应用领域的高质发展要求和高端市场需求，公司拟投资3亿于连云港市高新区，建设高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目，项目拟分三期，其中一期拟投资1.26亿，对应设计产能1200吨/年，建设期12个月。 1、《高阶产品占比提升，“小巨人”成长加速》2024-08-26 2、《需求回暖成长加速，高端品望持续放量》2024-05-26 盈利预测与投资建议：公司具备产品序列/技术/服务等优势，打破海外垄断，核心客户几乎全覆盖。先进封装及高速覆铜板领域都已有相关供货奠定未来放量基础，导热用球铝望带来第二成长曲线。基于2024年年报及行业情况，我们略微调整盈利预测，调整后预计2025-2027年归母净利润为3.5、4.5、5.5亿元（原25-26年预测值为3.6和4.6亿元），对应当前股价下PE约30.2、23.4、19.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期、新业务拓展不及预期、原材料及能源价格大幅波动、汇率变动风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。