公司2024年收入端因非血制品业务剥离出现34.58%的下滑,但扣非净利润增长110.77%。利润端受商誉减值影响,归母净利润为3.97亿元,但扣非净利润表现强劲。血制品业务收入15.14亿元,同比增长4.32%,毛利率65.11%。其中,博雅生物收入14.74亿元,毛利率64.27%;绿十字贡献收入4030万元。产品结构方面,白蛋白、静丙和纤原收入小幅下滑,而PCC和八因子快速放量,PCC市场占有率居行业第三。浆站数量达21个,采浆量630.6吨,内生外延共成长。研发管线丰富,高浓度静丙有望年内上市,C1酯酶抑制剂和vWF处于临床阶段。预计2025-2027年营收分别为19.79、21.42、23.10亿元,归母净利润分别为5.15、5.82、6.31亿元,对应PE分别为26.36、23.36和21.53倍,维持“买入”评级。风险提示包括采浆量不及预期、产品销售不及预期和新品上市不及预期。