2024年年报点评：24Q4营收超预期，人形机器人量产可期

24年公司整体业绩表现稳健，营收同比增长14%至279.5亿元，归母净利润同比增长6%至31亿元。其中，汽零业务收入同比增长15%至114亿元，毛利率提升0.5个百分点至27.6%；Q4汽零收入同环比增长38%/21%，预计利润4.5亿元，净利率维持13-14%。国内客户如华为、小米等高增对冲了特斯拉及欧美客户增长放缓的影响，预计25年汽零板块收入同比增长20%以上。传统制冷业务Q4收入同环比增长28%/-2%，预计利润4亿元以上，受益于国内国补、以旧换新政策及海外需求回暖，全年收入同比增长13%，预计25年收入同比增长5-10%。人形机器人业务方面，公司聚焦执行器研发，已配合客户进行全系列产品开发，预计25-26年量产0.5/5万台，27年达50-100万台，执行器总成单机利润贡献巨大，为公司带来35亿元利润弹性。Q4净利率稳定在10.7%，经营性现金流大幅改善至23.7亿元，同比增加74%。24年资本开支31.8亿元，同比增加48%。盈利预测方面，维持25-26年归母净利润分别为38.1/46.2亿元，27年为64.7亿元，同比增长23%/21%/40%，对应PE分别为29、24、17x，给予25年50x PE，目标价51.0元，维持“买入”评级。风险提示：人形机器人推广不及预期，竞争加剧。