化工日报：国内开割初期，供应回升预期增强

橡胶观点 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约16905元/吨，较前一日变动-190元/吨。NR主力合约14625元/吨，较前一日变动-135元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16500元/吨，较前一日变动-100元/吨。青岛保税区泰混16650元/吨，较前一日变动-130元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2040美元/吨，较前一日变动-20美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1970美元/吨，较前一日变动-20美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13700元/吨，较前一日变动0元/吨。浙江传化BR9000市场价13500元/吨，较前一日变动-50元/吨。 近期市场资讯：目前半钢胎企业开工稳中走弱，出货不及预期，库存持续增加态势，为缓解库存增速，部分企业开工下调。市场来看，整体需求平淡，代理商进货积极性较低，部分企业月内给予3-5个点促销政策，对出货稍有提振，预计进入4月份，部分企业将跟进促销政策的实施，另有企业有开工下调计划。 市场分析 天然橡胶： 现货及价差：2025-03-26，RU基差-405元/吨（90），RU主力与混合胶价差255元/吨（-60），烟片胶进口利润-5031元/吨（-927.87），NR基差13.00元/吨（-15.00）；全乳胶16500元/吨（-100），混合胶16650元/吨（-130），3L现货17500元/吨（-50）。STR20#报价2040美元/吨（-20），全乳胶与3L价差-1000元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差2750元/吨（-130）；原料：泰国烟片74.79泰铢/公斤（0.00），泰国胶水68.25泰铢/公斤（0.25），泰国杯胶62.35泰铢/公斤（0.70），泰国胶水-杯胶5.90泰铢/公斤（-0.45）； 开工率：全钢胎开工率为68.90%（-0.09%），半钢胎开工率为79.27%（0.18%）； 库存：天然橡胶社会库存为1370465吨（-18511.00），青岛港天然橡胶库存为602323吨（3011），RU期货库存为198940吨（860），NR期货库存为49796吨（-22376）； 顺丁橡胶： 现货及价差：2025-03-26，BR基差15元/吨（75），丁二烯中石化出厂价11100元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13700元/吨（0），浙江传化BR9000报价13500元/吨（-50），山东民营顺丁橡胶13300元/吨（-150），顺丁橡胶东北亚进口利润-1994元/吨（-613）；开工率：高顺顺丁橡胶开工率为68.23%（-4.26%）；库存：顺丁橡胶贸易商库存为6180吨（340），顺丁橡胶企业库存为25980吨（-170）； 策略 RU中性，NR中性。国内云南主产区迎来开割，供应回升预期增强压制橡胶价格。但本周泰国原料价格持续回升，橡胶成本支撑仍较强。目前泰国出口到中国港口的原料加工利润开始出现亏损，或将不利于国内后期进口量的进一步回升，叠加国内云南产区处于开割初期，短期供应压力较为有限。目前橡胶价格压力主要在需求端担忧以及供应回升预期。后期重点关注国内到港的变化以及云南产区的开割情况。供应回升预期仍存，以及下游需求无亮点，基本面短期尚有压力，但回落空间或有限。 BR中性。目前上游检修较少，顺丁橡胶开工率及产量同比处于高位，短期供应较为充裕。下游轮胎需求表现偏弱，市场担忧后期轮胎厂有降负荷来缓解当下的成品库存回升压力。顺丁橡胶总体供需偏弱，但近期上游丁二烯原料价格持稳以及顺丁橡胶与天然橡胶价差仍较大，下游轮胎替换需求仍存，总体对于顺丁橡胶价格下方有支撑。目 前顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，但近期亏损幅度有所收窄。生产利润低迷背景下，供应难以大幅回升。总体预计丁二烯价格反弹动能不足，区间震荡为主。 风险 原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。 图表 图1：RU基差..............................................................................................................................................................................4图2：NR基差..............................................................................................................................................................................4图3：RU-混合胶.........................................................................................................................................................................4图4：烟片进口利润....................................................................................................................................................................4图5：云南胶水价格....................................................................................................................................................................4图6：海南胶水价格....................................................................................................................................................................4图7：海南胶水-云南胶水...........................................................................................................................................................5图8：泰国胶水价格....................................................................................................................................................................5图9：泰国杯胶价格....................................................................................................................................................................5图10：泰国胶水-杯胶.................................................................................................................................................................5图11：泰国标胶生产毛利..........................................................................................................................................................5图12：泰国烟片生产毛利..........................................................................................................................................................5图13：混合胶-丁苯.....................................................................................................................................................................6图14：全乳胶-3L........................................................................................................................................................................6图15：全乳胶-混合胶.................................................................................................................................................................6图16：3L-混合胶........................................................................................................................................................................6图17：RU-NR.............................................................................................................................................................................6图18：青岛港口库存..................................................................................................................................................................6图19：RU期货库存....................................................................................................................................................................7图20：NR期货库存.............