2024年业绩公告点评：多元驱动营收增长，“大资管”平台搭建完善

公司2024年实现营收2788.0亿元（同比增长11.0%），核心净利润254.2亿元（同比下降18.5%）。营收增长主要来自房地产开发销售业务（增长11.8%）、经营性不动产业务（增长4.8%）、轻资产管理业务（增长14.0%）和生态圈要素型业务（增长0.5%）。净利润下滑主要受毛利率下降（3.5pct至21.6%）、合营企业投资收益减少（减少28.0亿元）和财务费用增加（增加14.4亿元）影响。

销售表现：公司签约销售额2611亿元，行业排名跃升至TOP3，一二线投资占比超九成（94%），获取项目29个，权益投资额526亿元，投资强度保持行业前三，有效补充核心城市优质土储。

经营性不动产业务：购物中心零售额1953亿元，经营利润率创历史新高（61%），在营购物中心92座，新开16座，平均开业率超95%。写字楼平均出租率75%，保持行业领先。酒店业务营收20.7亿元，区域竞争优势持续巩固。

资管业务：资管业务规模达4621亿元，成功发行青岛万象城REITs，资管平台初步搭建，逐步向大资管业务转型，打造第二增长曲线。

财务状况：账面资金充裕（1332.1亿元，同比增长16.5%），净有息负债率降至31.9%，加权融资成本降至3.1%，维持行业最低水平。

盈利预测与评级：预计公司未来业绩稳中有升。下调2025/2026年归母净利润至284.3/313.9亿元（原值341.0/359.8亿元），预测2027年归母净利润341.1亿元，EPS为3.99-4.78元，PE分别为5.9X/5.3X/4.9X，维持“买入”评级。

风险提示：房地产行业景气度下行风险；调控政策放松不及预期或收紧超预期。