2023年报&2024年一季报点评：PA与PET项目交付驱动营收增长

公司业绩与增长驱动

2023年及2024Q1业绩回顾：

• 2023年：公司实现营业收入12.50亿元，同比增长18%；归母净利润2.90亿元，同比增长21%。其中，新材料及合成材料业务收入7.92亿元，同比增长19%；再生材料及可降解材料工艺解决方案收入3.84亿元，同比增长29%。
• 2024Q1：公司实现营业收入3.10亿元，同比增长4.60%；归母净利润7,898万元，同比增长16%。

增长驱动因素：

• 与台华新材的锦纶一体化项目：项目进入交付阶段，带动公司业绩增长。
• 与C-PET的食品级再生PET项目：已实施并贡献业绩，推动公司营收增长。

毛利率与费用控制

• 2023年：公司综合毛利率增加1.96%至39.69%。其中，新材料及合成材料工艺解决方案毛利率增加6.95%至41.32%，工业AI集成应用解决方案毛利率增加9.27%至63.72%，显示整体盈利能力提升。
• 费用管理：销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.37%、6.11%、0.26%、5.72%。尽管股权激励股份支付影响管理费用率，但财务费用率以及研发费用率同比分别减少1.20%、0.29%，体现良好的费用管控。

PA6 & PA66 原材料与市场趋势

• PA6/66原材料：PA6原材料己内酰胺在建产能逐步投产，预计释放己内酰胺-PA6一体化项目需求。PA66原材料己二腈实现国产化，推动PA66产能规划释放。公司PA6/66工艺解决方案受到下游龙头认可，有望受益于下游扩产需求。

Polymetrix 项目进展与再生PET业务

• Polymetrix：2023年营收7.47亿元，净利润1.07亿元，同比增长83%。主要得益于与日本C-PET的再生PET项目实施，为Mitsy、威立雅日本、SVNDY集团合作项目的一部分。Polymetrix在多个地区的再生聚酯工厂项目处于建设期，未来有望加速项目交付。

盈利预测与估值

• 盈利预测：维持2024-2026年的净利润预测分别为3.76、4.65、5.99亿元，对应EPS分别为1.18、1.46、1.88元。
• 估值：维持目标价29.45元，评级“增持”，考虑PA6&66原材料放量对下游的影响以及公司在再生PET领域的积极进展。

风险提示

• 技术迭代风险：行业技术快速进步可能对公司的产品和技术构成挑战。
• 原材料产能投放风险：原材料产能的投放速度低于预期可能影响业务发展。