2024年年报点评：产销稳定，云母龙头成本优势显著

公司2024年年报显示，整体业绩承压，但锂业务保持稳定，特钢业务盈利能力提升。具体数据如下：

业绩表现

• 营收80.7亿元，同比-33.8%；归母净利10.4亿元，同比-69.4%；扣非归母净利8.9亿元，同比-72.4%。
• 24Q4营收18.4亿元（同比-25.8%，环比+6.0%），归母净利0.7亿元（同比-79.5%，环比-64.2%），扣非归母净利1.2亿元（同比-67.0%，环比-28.9%）。
• 归母净利接近预告下限，主要受年底资产处置损失和商誉减值影响。
• 现金分红5.2亿元（含2024年半年报2.6亿元），分红率50.0%。

锂业务

• 产量/销量：碳酸锂各2.6万吨（同比-3.9%/3.2%），保持稳定。
• 库存：453吨（同比+20吨），水平较低。
• 价格：国内电碳均价9.0万元（同比-64.6%），24Q4均价7.6万元（环比-4.8%），锂价下跌但跌幅放缓。
• 成本：单吨营业成本4.7万元（同比-11.3%），降本持续推进。

特钢业务

• 产量/销量：各30.5万吨/30.3万吨（同比-1.9%/2.4%），稳定。
• 盈利能力：单吨毛利2300元，毛利率12.3%（同比+0.4pct），保持高位。
• 产品结构优化：加大研发，开拓新能源、核电等高附加值市场。

资产减值与处置

• 资产减值损失0.25亿元（24Q4为0.28亿元），主要为商誉减值。
• 资产处置收益-0.84亿元（24Q4为-0.83亿元），源于碳酸锂产线技改的处置损失。

核心看点

• 一体化扩产：化山矿23年增储完成，采矿证能力提升至900万吨。
• 成本优势：云母提锂龙头，单吨成本4.7万元，优势显著。
• 特钢业务：研发创新驱动，毛利保持高位，贡献稳定业绩。

投资建议
预计2025-2027年归母净利10.2/16.6/21.9亿元，对应3月25日收盘价PE为18/11/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示
锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。