氯碱周报：谨慎偏弱

2025-03-24长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631交易咨询号：Z0015756 目录 01烧碱：短期承压运行中期不宜悲观 02PVC：低估值弱预期中期高空思路 核心观点总结 烧碱：短期承压运行中期不宜悲观01 p本周回顾：截止周五，主力SH2505跌6.95%收于2531，山东32%液碱960（-30）元/吨，折百3000（-94）元/吨。 p基本面情况： 1.上游：利润尚可，关注液氯。截至3月20日，山东原盐保持265（-20）元/吨，山东液氯价格+100（+250）元/吨。山东氯碱企业周平均毛利在880元/吨，较上周环比+36.65%。周内山东液碱价格基本持稳，液氯价格上行明显，周内整体氯碱利润上行。 2.供应：供应维持高位，关注检修情况。截至3月20日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率84.5%（-0.9%），周损失量14.45万吨（+5.86%），周产量81.48吨（-1%）。下一周，西南部分氯碱装置检修影响产能利用率下滑，但华北部分氯碱负荷存在恢复预期。3.需求：氧化铝需求较好，非铝需求恢复中。截止3月20日，氧化铝开工率83%（-1%），阔叶浆开工率80.86%（+0.16%），粘胶短纤周度产能利用率85.95%（-1.17%）；江浙印染样本综合开机率为68.51%（+5.63%）。魏桥送货量回升至1W+，3月23日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调40元/吨，执行出厂840元/吨（折百2625元/吨）。4.库存：截至20250313，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存45.97万吨(湿吨)，环比上调10.38%，同比上调18.60%。本周全国液碱样本企业库容比26.10%，环比上调2.08%；除华东区域库容比环比下调外，西北、东北、西南、华北、华中、华南库容比环比呈现上调。p后市展望：目前库存依然偏高、液氯价格上涨，估值偏高，现货价格开始松动，后期检修存恢复预期，需求增量有限，继续关注魏桥送货量及价格，非铝恢复和库存去化情况。预期转弱，盘面向上压力较大，继续震荡偏弱运行，关注现货情况。中期关注氧化铝的投产开工情况，不宜过分悲观。p操作策略：短期震荡偏弱运行，中期仍有供需错配可能，关注现货情绪和仓单情况。p重点关注：1、氧化铝备碱情况和投产消息；2、液氯价格、装置开工；3、仓单和基差情况；4、宏观和大盘情绪。 PVC：低估值弱预期中期高空思路02 p本周回顾：截止周五，主力V2505跌0.91%收于4986元/吨，常州市场价4830（-20）元/吨。 p边际变化： 1.成本利润：煤、兰炭弱势，电石企稳反弹，PVC利润尚可。兰炭中料710元/吨，乌海电石2700元/吨，乙烯7300元/吨。截止3月20日，PVC电石法企业平均成本环比增加126元/吨；平均毛利环比下降110元/吨。乙烯法企业平均成本环比上周增加20元/吨；平均毛利环比下降82元/吨。氯碱+PVC边际生产企业毛利下降56元/吨，主因烧碱、PVC利润下降影响。 2.供应：检修不多，供应高位。截至3月20日，本周PVC生产企业产能利用率环比下降0.67%，同比下降0.41%；周PVC产量环比下降0.83%，同比增加2.28%。下周甘肃银光等复产，产量预期继续小幅增加。3月下旬将有宜宾天原、4月初将有渤化发展、金路有检修计划，但整体春检延后，4月中旬前供应维持高位3.内需：内需疲弱，出口维持。国内下游制品企业开工变化不大，硬制品开工至4-5成附近，软制品开工维持在6-9成，当前下游制品企业采购出现逢低补库格局。出口端依然依靠低价，另外部分外商存在补库需求，4月份出口依然相对较好。周内PVC生产企业样本出口签单环比减少0.5%，交付量环比增加60%，待交付量环比减少15%。4.库存：库存高位有所下滑。截至3月20日，PVC32家样本企业预售量环比增加2.45%；PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少2.89%至83.38万吨，同比减少4.32%；其中华东地区在77.06万吨，环比减少3.25%，同比减少4.06%；华南地区在6.32万吨，环比增加1.72%，同比减少7.29%。p后市展望：长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。3月检修不多但后期存有春检预期，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复；目前估值中性，基本面驱动有限，跟随大盘波动。近日美衰退担忧加剧，国内两会后目前政策力度有限，工业品整体承压，预计PVC低位震荡偏弱运行，上方关注5200压力。后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注国内货币、财政、能耗等政策情况，以及美联储降息、特朗普政策变化等。p操作建议：中期逢高空思路。关注出口和宏观政策。 02 烧碱期货走势回顾01 烧碱基差波动较大03 供应：烧碱产量维持高位04 供应：计划检修不多04 需求：氧化铝仍受矿石紧缺影响05 需求：魏桥送货量回升05 需求：非铝需求缓慢恢复05 需求：出口预期好05 成本利润：利润压缩06 03 PVC期现货价格走势01 PVC注册仓单高位02 能源价格走跌03 PVC产业利润低位04 05PVC产量维持高位 05PVC计划检修增多 下游开工缓慢恢复07 08出口签单尚可 产业链库存高位09 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS感谢 长江期货股份有限公司Add/武汉市江汉区淮海路88号15、16层Tel/027-65777102