WPS365增速亮眼，AI商业化潜力得到验证

金山办公2024年年报显示，公司实现营业收入51.21亿元（同比增长12.40%），归母净利润16.45亿元（同比增长24.84%）。公司调整业务披露口径，将业务范围从狭义办公领域扩展至广义办公领域，提供“Office软件、版式文件、云文档、协作、IM、邮箱、会议”等一站式解决方案，并未来五年将加强AI改造现有业务。

业务板块表现：

1. WPS个人业务：营收32.83亿元（同比增长18%），主要得益于WPS AI的迭代升级，推出AI写作、阅读、数据、设计助手。
2. WPS 365业务：营收4.37亿元（同比增长149.33%），通过WPS Office、协作及AI企业版整合文档、协作、AI能力，央国企客户优势稳固，加速覆盖民营及地方国企。
3. WPS软件业务：营收12.68亿元（同比下降8.56%），因客户向WPS 365平台升级。

营销体系重构：

• 2024年拆分B端、G端两大事业部，2025年加大品牌及渠道建设投入。

用户数据：

• WPS Office全球月活设备数6.32亿（同比增长6.22%），PC版增长9.81%，移动版增长3.33%。
• 国内AI月活用户近2000万，AI显著拉动用户增长和商业变现。
• 研发投入16.96亿元（同比增长15.16%），创历史新高。

投资建议：

• 预测2025-2027年收入分别为61.09、72.95、87.17亿元，EPS分别为4.12、5.19、6.26元。
• 2025年3月24日收盘价对应PE分别为76X、60X、50X，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 技术研发不及预期；行业竞争加剧。