铅周报：宏观情绪消退 铅价有所回落
研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 1.1交易逻辑与策略 ◼产业供需： 供应端，SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于650元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费维持-20美元/干吨。2025年2月铅精矿进口量10.16万吨，环比减少15.34%，同比增加49.05%，2025年1-2月铅精矿进口累计22.17万吨，累计同比增长54.17%。据SMM数据，截至本周五废电动车电池均价在10275元/吨，废白壳均价在10000元/吨，废黑壳均价在10375元/吨。 冶炼端，本周河南地区原生铅冶炼厂小幅减产，三省原生铅开工率较上周下滑2.05%至64.01%。本周河南地区某大中规模冶炼厂局部检修减产，预期4月中下旬恢复，另一小规模冶炼厂检修停产，预期下周恢复，该地区开工率出现下滑。受近期锑价及银价高涨影响，湖南地区含贵稀金属的铅原料加工费再度下滑，个别冶炼厂利润下滑，多家冶炼厂生产仍未恢复至满产。云南地区此前技改检修的冶炼厂生产恢复后提产至正常生产，本周开工率较上周整体持平。再生铅四省周度开工率为60.50%，较上周增加1.79%。上周北方多地区发布重污染天气预警叠加个别地区环保检查，再生铅炼厂配合减停产导致开工率下降。本周安徽地区个别企业因原料库存紧张而小幅减产，开工率下滑0.66%。河南地区炼厂上周因环保管控影响车辆运输，废电瓶到货量不佳而普遍减产，本周部分企业恢复正常，地区开工率上升7.36%。江苏和内蒙古地区开工率变化不大。下周再生铅产量仍要关注原料废电瓶的到货量及其价格变化。 消费端，近期国内以旧换新、消费提振等政策持续发力，有望持续带动消费提升。 库存数据：截至3月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.4万吨，较3月17日增加0.23万吨；较3月13日增加0.62万吨。3月21日LME库存较3月14日增加2.75万吨至23.23万吨。 近期废旧铅酸蓄电池报废淡季，回收商收货量少，同时由于近期再生铅炼厂开工率高对废电瓶的需求量大，供应紧张使得废电瓶价格高企。铅价虽高位运行，但目前再生铅冶炼厂利润收窄甚至小幅亏损，存有一定减产意愿。但本周进口铅锭到港（前期最惠国进口窗口打开），叠加铅锭社会库存累库，或对铅价造成一定压力。当前电瓶替换虽进入淡季，但国内补贴政策力度较大，电瓶车整车销售明显好转，消费有望继续提振。 ◼交易策略： ➢单边：宏观情绪消退，铅价或有所下行，但考虑到国内消费提振，预计下行空间不大； ➢套利：暂时观望； ➢衍生品策略：暂时观望。 沪铅价格 1.4库存数据 1.5铅产业链库存 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 2.1原料供应-原生 2.2原料供应-原生 2.3原料供应-再生 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 3.2国内精炼铅进出口 3.3原生铅冶炼企业利润 3.4原生铅供应 3.5再生铅冶炼企业成本及利润 3.6再生铅供应 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 4.1铅蓄电池 4.2铅合金及其板材 4.3汽车 4.4摩托车、电力、通信 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
