产业供需：
- 矿端：5月国内北方矿山预计完成复产，锌精矿产量持续释放。4月进口锌精矿减少，5月供应偏松，加工费小幅上调。俄罗斯龙兴矿可能6月停产，影响2024年产量约7.13万吨。
- 冶炼端：加工费上调空间存在，冶炼厂盈利，5月部分检修但部分提产，精炼锌产量维持高位。4月进口亏损收窄，精炼锌进口预计大幅增加。
- 消费端：传统旺季已过，消费转淡，但“以旧换新”政策有一定提振。关注基建、汽车、家电消费情况。
库存数据：
- SMM七地锌锭库存8.63万吨，较5月8日增加0.3万吨。
- LME锌库存16.42万吨，较5月9日减少0.61万吨。
近期市场：
- 冶炼厂逐步复产，进口锌锭持续流入，下游原料库存高位，采购意愿不足，升贴水下行，社会库存小幅累库。
- 消费旺季已过，终端消费转淡。
交易策略：
- 单边：获利空头继续持有，注意宏观风险。
- 套利：暂时观望。
- 衍生品策略：暂时观望。
市场数据：
- 锌矿供应：2月全球锌精矿产量同比+4.57%，海外产量同比+7.21%，中国产量同比-0.41%。4月SMM锌精矿产量环比+4.53%，同比-6.62%；5月预计环比+7.05%。4月冶炼厂原料库存环比-7.22%，同比+77.53%。连云港锌精矿库存减少1万吨至12万吨。
- 锌矿进口：3月进口量环比-22.08%，同比+46.74%，秘鲁和澳大利亚为主要供应国。4月进口窗口偶有打开，预计进口量减少。
- 精炼锌供应：4月国内产量环比+1.55%，同比+10.07%；预计5月环比+0.02%。2月全球精炼锌产量同比-11.11%，需求同比-3.13%，全球精炼锌过剩5.74万吨。
- 锌锭进口：3月进口2.75万吨，环比-18.12%，同比-40.5%；1-3月累计进口量同比+4.48%。3月主要进口来源国为哈萨克斯坦和澳大利亚。
- 初级加工企业库存：4月精炼锌生产企业库存可用天数27.11天，环比减少1.37天，同比多9.99天。
- 加工费：5月Zn50国产锌精矿加工费3500元/吨，进口锌精矿加工费45美元/干吨，均较12月上调。
- 利润：国内矿山利润4764元/吨，冶炼厂亏损434元/吨（不含副产品收益）。
研究结论：
受基本面影响，锌价或存有回落可能。近期国内冶炼厂逐步复产，进口锌锭持续流入，下游原料库存高位，采购意愿不足，社会库存小幅累库。消费旺季已过，终端消费转淡。
