锌：宏观影响消退 锌价受基本面影响或有所回落

锌：宏观影响消退锌价受基本面影响或有所回落 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 交易逻辑与策略 ◼产业供需： 矿端，5月预计国内北方矿山基本完成复产。国内锌精矿产量仍持续释放。4月锌精矿窗口偶有打开，预计进口锌精矿或有所减少。预计5月国内锌精矿供应维持偏松，锌精矿加工费小幅上调。本周俄罗斯龙兴矿因资金链压力和俄罗斯监管机构频繁检查影响，6月或面临停产风险，该矿2024年产量约7.13万金属吨。 冶炼端，当前加工费仍有上调空间，叠加副产品收益相对可观，冶炼厂仍处于盈利。从目前信息整理，5月国内部分冶炼厂进行检修，但部分冶炼厂复产、提产，整体看5月国内精炼锌产量仍将维持高位。4月精炼锌进口亏损大幅收窄，进口最惠国锌锭已出现盈利，预计精炼锌进口大幅增加。整体看，5月国内精炼锌供应仍处于明显增量。 消费方面，锌传统消费旺季已过，预计整体消费逐渐转淡。但国内“以旧换新”政策对消费仍有一定提振。关注基建、汽车、家电等消费的情况。 库存数据：截至5月15日，SMM七地锌锭库存总量为8.63万吨，较5月8日增加0.3万吨，较5月12日增加0.08万吨。LME锌库存（5月16日）16.42万吨，较5月9日减少0.61万吨。 近期国内冶炼厂逐步复产，进口锌锭持续流入，而下游原料库存相对高位，采购意愿不足，各地升贴水有所下行，国内社会库存小幅累库。当前锌消费旺季已过，预计终端消费转淡。受基本面影响，锌价或存有回落可能。 ◼交易策略： ➢单边：获利空头继续持有，注意宏观风险；➢套利：暂时观望；➢衍生品策略：暂时观望。 第二章市场数据 锌矿供应情况 据国际铅锌研究小组数据显示，2月全球锌精矿92.49万吨，同比+4.57%。其中海外锌精矿产量68.19万吨，同比+7.21%；中国锌精矿产量24.3万吨，同比-0.41%。 ➢2025年4月SMM锌精矿产量为29.77万金属吨，环比增加4.53%，同比减少6.62%。2025年5月预计锌精矿产量为31.87万金属吨，环比增加7.05%。 ➢4月冶炼厂月度原料库存41.01万金属吨，环比减少7.22%，同比增加77.53%。 本周连云港锌精矿库存较上周减少1万吨至12万实物吨。 锌矿进口情况 根据海关数据显示，中国2025年3月锌矿砂及其精矿进口量为35.95万吨，环比-22.08%，同比+46.74%。 分国别来看，秘鲁是第一大供应国，当月从秘鲁进口锌矿砂及其精矿7.81万吨，环比-26.61%，同比+344.24%。澳大利亚是第二大供应国，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿6.14万吨，环比-36.93%，同比+165.04%。 ➢因进口窗口基本关闭影响，3月锌精矿进口量有所减少。4月进口窗口偶有打开，预计锌精矿仍有流入；叠加国内锌精矿产量增加，锌精矿供应或有所提升。 ➢根据SMM数据显示，2025年4月份精炼锌生产企业库存可用天数27.11天，环比减少1.37天，比去年同期多9.99天。 ➢5月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3500元/吨，较2024年12月上调1900元/吨；Zn50进口锌精矿月度加工费涨至45美元/干吨。较2024年12月上调85美元/干吨。5月9日周度Zn50国产锌精矿加工费3500元/吨，Zn50进口锌精矿加工费45美元/干吨。 当前国内矿山利润4764元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损434元/吨左右（不含副产品收益） 2月全球精炼锌产量102.93万吨，同比-11.11%。其中海外锌精矿产量55.93万吨，同比+0.75%；中国锌精矿产量47万吨，同比-6%。2月全球精炼锌需求97.19万吨，同比-3.13%。全球精炼锌过剩5.74万吨，全球精炼锌短缺格局已经扭转。 国内精炼锌供应情况 ➢4月国内精炼锌产量55.54万吨，环比增加1.55%，同比增加10.07%。预计5月国内精炼锌产量环比增加0.02%至55.55万吨。 锌锭进口情况 ➢2025年3月精炼锌进口2.75万吨，环比-18.12%，同比-40.5%，1-3月精炼锌累计进口量10.09万吨，累计同比+4.48%。3月精炼锌出口0.14万吨，即3月精炼锌净进口2.61万吨。 ➢3月精炼锌进口前三的国家是哈萨克斯坦1.29万吨（46.69%），澳大利亚0.66万吨（24.09%），秘鲁0.24万吨（8.58%）。从分国别进口数据上来看，哈萨克斯坦和澳大利亚依然处于领先地位。 ➢4月国内精炼锌产量明显回升，而国内进口亏损大幅收窄，进口最惠国锌锭已出现盈利。预计4月国内精炼锌供应仍将维持稳增长 初级加工企业库存情况 地产高频数据土地及房屋成交情况 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn