铅锌日评：复产预期压制，铅价上行或受阻；资金情绪消退，锌价高位回落

铅市分析

• 库存变化：截至12月5日，SMM铅锭五地库存总量为5.7万吨，较11月28日减少900余吨，但较12月2日增加不到百吨。
• 基本面：前期进口矿补充及精炼铅产量预期下滑导致炼厂原料库存充足；四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库可能造成铅精矿供需短暂错配；国内外矿山意外停产情况影响炼厂加工费议价；原生铅炼厂开工相对平稳，12月部分炼厂有检修计划，产量或下滑；再生铅炼厂开工受原料及天气环保管控影响较大，生产不稳定。
• 下游消费：电动自行车蓄电池更换市场需求减弱，企业订单缩水，部分减产或放假；汽车类蓄电池订单及开工尚可。
• 价格趋势：铅市库存止降回升，铅价高位回落风险较大，关注后续再生铅炼厂生产情况。

锌市分析

• 库存变化：截至12月5日，SMM锌锭七地库存总量为9.47万吨，较11月28日减少0.95万吨，较12月2日减少0.52万吨，国内库存录减。
• 基本面：矿端偏紧格局未改，加工费持续低位，反弹缓慢；市场预期明年矿端偏紧格局将有所缓解，部分炼厂备库积极性不高；北方部分库存水平较高的炼厂若后续提高出产，冬储压力将进一步增强。
• 下游消费：镀锌板块因环保管控结束及黑色价格维稳，部分企业回复生产，“抢出口”现象依旧，板块开工回升；压铸锌合金及氧化锌企业开工率因高锌价下滑。
• 价格趋势：锌市矿端及顶端供给矛盾尚存，下游逢低采买尚可，冬储原料偏紧支撑，基本面偏暖，预计锌价下方空间有限，回落至前期震荡区间后或维持高位整理。

关键数据

• 铅：SMM1#铅锭平均价格17,275.00元/吨，变动0.14%；沪铅主力合约收盘价17,610.00元/吨，持平；沪铅基差-335.00元/吨，升贴水-上海-50.00元/吨。
• 锌：SMM1#锌锭平均价格25,760.00元/吨，变动0.39%；沪锌主力合约收盘价25,550.00元/吨，涨0.33%；沪锌基差210.00元/吨，升贴水-上海50.00元/吨。

研究结论

• 铅：供需面矛盾并不突出，铅市库存止降回升，铅价高位回落风险较大，关注后续再生铅炼厂生产情况。
• 锌：基本面偏暖，锌价下方空间有限，回落至前期震荡区间后或维持高位整理。