东升西落不只是宏观叙事20250309

2025年03月10日08:45 关键词关键词 美股下跌科技股外资行估值重塑东升西落成交占比TMT产业周期特斯拉马斯克中美关系关税全球风险偏好半导体互联网加中美利差汇率流动性政策降准降息国内基本面 全文摘要全文摘要 近期讨论关注美股下跌对A股的影响，包括整体市场和风格方面。尽管春节后市场新变化与外资银行对A股持乐观态度，但美股科技股的调整，特别是特斯拉等公司的下跌，以及美国政府的财政政策变化，显示美股资金风险偏好的下降。有趣的是，A股和H股的科技股相对未受太大影响，表明A股有其独立性。 “东升西落东升西落”不只是宏观叙事不只是宏观叙事20250309_导读导读 2025年03月10日08:45 关键词关键词 美股下跌科技股外资行估值重塑东升西落成交占比TMT产业周期特斯拉马斯克中美关系关税全球风险偏好半导体互联网加中美利差汇率流动性政策降准降息国内基本面 全文摘要全文摘要 近期讨论关注美股下跌对A股的影响，包括整体市场和风格方面。尽管春节后市场新变化与外资银行对A股持乐观态度，但美股科技股的调整，特别是特斯拉等公司的下跌，以及美国政府的财政政策变化，显示美股资金风险偏好的下降。有趣的是，A股和H股的科技股相对未受太大影响，表明A股有其独立性。讨论还涉及中美关系、关税政策及美国经济和货币政策对全球市场的影响。市场风格虽有切换可能性，但目前看来，A股投资者仍可关注科技类公司的发展，特别是大厂在国产替代和科技创新方面的进展。整体上，对话强调了A股的独立性和外资机构对A股的看好，同时指出了全球经济形势对A股的影响及未来展望。 章节速览章节速览 ● 00:00美股下跌对美股下跌对A股科技股影响及产业周期变化股科技股影响及产业周期变化本次讨论围绕美股下跌对A股的影响，特别是对A股整体和风格的影响。提到春节后，无论是文化领域的变化还是 科技巨头的进展，都在推动所谓“东升西落”的讨论。外资客户开始更多关注A股和港股的科技类公司，且国内科技股的表现良好，尽管美股的科技巨头如纳斯达克出现明显调整。分析指出，过去两年，A股的科技股并未受到重大认可，但最近的变化显示，市场对国内科技产业的认可度有所提升，A股TMT成交占比出现上移，与美股的成交占比趋势形成对比，体现了产业周期的变化和攻守异势的感觉。此外，美股科技巨头的下跌与其自身因素及中美之间其他因素有关。 ● 05:10特斯拉销量下滑及美国政策变动对市场影响特斯拉销量下滑及美国政策变动对市场影响特斯拉销量在欧洲和美国本土大幅下降，部分原因是马斯克的行为引发的消费者抵制。同时，美国政府的裁员和 财政预算收缩预期对科技巨头的盈利预期造成打击，这些因素主要影响美国市场，与A股和H股关系不大。此外，特朗普政府的关税政策对中美贸易谈判和市场预期产生影响，但目前市场对关税的反应较小，普遍期待中美谈判能带来积极结果。如果未来谈判失败后加征关税，可能会对市场造成更大的短期冲击。 ● 08:37中美谈判对市场影响及科技股走势分析中美谈判对市场影响及科技股走势分析2019年5月中美谈判出现较大问题后，市场整体中枢下移，但并未改变基本面，科技股如半导体设计公司仍走出成 长趋势。假设未来出现类似中美谈判负面影响或加征关税，可能导致市场调整，但对基本面趋势良好尤其是科技产业的公司而言，可能提供布局机会。此外，美国进口商品平均关税税率可能从2.5%升至13.8%，这将是1931年以来的最高水平，可能会对市场信心及经济情况产生重大影响。当前美国财政政策落地处于空窗期，短期内的征税裁员等措施可能带来不利冲击。同时，美国利息支出占财政收入比例高企，可能与黄金价格走势及市场对美元信用的担忧相关。总体来看，美股调整因素与AI和机器人产业关系不大，更多源于全球对特斯拉和马斯克的抵制、美国消费预期数据走弱等。 ● 11:58美股变化对中国经济的影响及国内基本面的重要性美股变化对中国经济的影响及国内基本面的重要性 讨论指出，美股基本面的显著变化，尤其是美国经济大幅衰退，将对中国产生重大影响，包括对外需制造业、就业、消费等方面的冲击。此外，全球风险偏好变化和资金流动也会影响H股和其他资本市场。然而，美国经济一定程度的回落及其利率变动对中国的影响可能有限，甚至在某些情况下可能带来利好。关键因素在于国内基本面的表现，即使在美债利率下行时，若国内基本面预期不佳，市场表现也可能不尽人意。因此，核心因素仍在于国内经济和产业趋势，而美联储和美债利率的变化更多影响的是市场预期和估值提升。当前，美国经济虽面临压力， 但韧性仍在，其基本面未出现崩盘迹象，这为国内流动性政策提供了更多空间，同时也可能使资金更倾向于具有进展的国内科技和A股市场。 ● 16:19美股环境对美股环境对A股的影响及国内市场风格判断股的影响及国内市场风格判断对话主要讨论了美股当前环境对A股的影响，以及不同因素如AI 和机器人产业变化、美国经济硬着陆可能带来的影响。还分析了国内市场风格的切换，尤其是科技产业的进展对A股的影响，以及对于未来一个月市场风格的判断，强调在四月底之前可能会有更多科技大厂的进展，科技股持有价值仍然较高。 要点回顾要点回顾 近期美股下跌对近期美股下跌对A股的影响如何？股的影响如何？ 近期美股下跌对A股整体和风格都产生了一定影响，尤其是文化领域、机器人领域的新进展以及科技巨头在国内的最新动态引发了讨论。外资行在春节前后开始看多A股，同时，外资客户也开始学习A股和港股科技类公司，并在路演和教研方面有所行动。 这种变化体现在哪些数据或现象上？为什么这种变化体现在哪些数据或现象上？为什么A股的科技股表现与美股有所不同？股的科技股表现与美股有所不同？ 虽然A股和H股科技股在春节后表现不错，但美股的七巨头如纳萨克，在同一时期有明显调整，例如台积电在美股上市的跌幅超过20%，而在台股上市的跌幅约为40%。这表明美股资金的风险偏好有所下降，而这种回调对过去阶段的A股和H股科技股未造成太大影响。过去两年美国科技股一枝独秀，A股大幅落后，成交占比低于40%；但现在随着国内外宏观趋势的变化，尤其是AI领域中美竞争态势的变化，A股科技股成交占比快速提升至46%，而美股科技巨头在50%以下震荡，呈现攻守之势。 对于当前对于当前A股市场的科技股表现，市场有何看法？股市场的科技股表现，市场有何看法？ 在过去两年里，A股市场并未认可中国迎来一波新的产业周期，TMT成交占比数据就能反映这一点。然而，最近市场开始认为中国拥有自己的产业链和进展，大厂资本开支增加，从字节跳动、阿里到华为等，在国产替代方面取得的成绩使得A股TMT成交占比出现中枢上移，向美国市场靠拢。 美股科技巨头下跌是否仅与美股科技巨头下跌是否仅与AI因素有关？因素有关？ 不是，除了AI因素外，还与马斯克个人形象变化及其对公司运营的影响相关。比如特斯拉销量下滑、欧洲出现反马斯克浪潮，以及美国政府内部的裁员问题和效率部门的混乱，这些都引发了对未来美国政府财政预算收缩和短期政府运营混乱的预期，从而影响了科技股的表现。 美国科技公司受到特朗普政策影响，特别是对政府服务收入的担忧，这是否会影响美国科技公司受到特朗普政策影响，特别是对政府服务收入的担忧，这是否会影响A股和股和H股的走势？股的走势？这些因素主要与美国国内的变化有关，尤其是特朗普上台后的关税政策和消费端情况的变化，对中美关系及科技巨头盈利预期的影响较大。而这些因素与A股和H股的关系不大，尤其在AI和机器人产业方面，市场目前更关注中美之间的谈判进展和潜在的关税调整对未来市场的影响。 特朗普上任后，美国国内的消费信心指数和中小企业资本开支计划指数有何变化？特朗普对中国的关税特朗普上任后，美国国内的消费信心指数和中小企业资本开支计划指数有何变化？特朗普对中国的关税措措施是否已对市场产生显著影响？施是否已对市场产生显著影响？ 这两个指数在特朗普上任前后都出现了显著下跌，反映出由于其一系列政策举动导致了美国国内预期混乱。市场对每月加征的关税反应较小，主要原因是市场普遍期待中美之间能够进行积极的谈判和高层会晤，将当前的关税措施视为极限施压而非预示着关系破裂或谈判失败。但如果未来谈判谈崩或不理想，并且再次加征关税，可能会对市场造成更大的短期冲击。 如果中美谈判出现负面结果并加征关税，会对市场带来何种影响？如果中美谈判出现负面结果并加征关税，会对市场带来何种影响？ 若未来一个季度内中美谈判出现问题或谈崩后被加征关税，可能导致整体市场调整，但这也可能为那些基本面趋势良好、订单趋势向好的公司提供再次布局的机会，尤其是科技产业趋势类的公司。 美国进口商品平均关税税率的提升会对经济造成什么影响？美国进口商品平均关税税率的提升会对经济造成什么影响？ 美国进口商品平均关税税率若从2.5%提升至约13.8%，将达到近百年来的最高水平，这将对美国各方面的信心和经济状况带来较大负面影响，并可能增加通胀预期和不确定性。 当前美国利息支出占财政收入的比例为何较高，以及其对黄金价格走势的影响？当前美国利息支出占财政收入的比例为何较高，以及其对黄金价格走势的影响？ 目前美国利息支出占财政收入的比例约为18%，为90年代以来最高点，这可能与黄金价格走势密切相关。央行购买黄金反映出对美元信用和美国发债主要用于还利息的担忧，如果这种担忧持续，将对黄金价格形成支撑。 近期美股下跌的主要原因及未来可能影响近期美股下跌的主要原因及未来可能影响A股和股和H股的关键因素是什么？股的关键因素是什么？ 近期美股下跌的主要原因可能与全球对特斯拉及其创始人马斯克的抵制、内部裁员导致的政府混乱和支出预期降低等因素有关，而非AI和机器人产业。对于A股和H股而言，更大的影响可能来自美股基本面崩盘，导致整体经济衰退，进而影响外需制造业及全球风险偏好的变化。此外，美国经济回落和利率上行或下行对我国影响相对有限，但在特定情况下也可能对汇率产生一定压力。 美国利差对汇率以及国内流动性政策的影响是核心因素吗？美国利差对汇率以及国内流动性政策的影响是核心因素吗？ 不是核心因素。虽然美债利率变化可能影响汇率和国内流动性政策，比如降准降息压力，但这些流动性上的因素并非决定市场走势的关键。国内基本面的走向才是关键，无论是经济还是产业的发展，只有在国内基本面向上时，美债利率下行和美联储宽松政策才能带来实质性支撑。 当前美国经济和基本面环境对我国的影响如何？当前美国经济和基本面环境对我国的影响如何？ 目前美国经济基本面虽不是很强，但也没有崩盘，这使得美联储有可能更早、更快地降息，从而减轻中美利差压力和汇率压力，为我国国内流动性政策留出更多空间。同时，由于美国经济基本面不强且美国七巨头盈利预期未快速崩塌，我国资金在全球流动性角度上可能更青睐于有更多进展的恒生科技和A股。 对于美股调整可能对我们产生何种影响？对于美股调整可能对我们产生何种影响？ 美股调整若由AI、机器人产业剧变或美国经济硬着陆导致，则会对我国带来较大压力。但如果美股温和下跌且美国经济温和回落，在我们自身有产业进展的情况下，这样的状态对我国是有意义的。不过，若没有新的产业进展，无论美国经济如何，我国都不会表现得很好。 如何看待国内市场风格切换的问题？如何看待国内市场风格切换的问题？ 目前在国内市场，顺周期类资产如基本金属、工程机械等有所表现，但由于宏观政策和现实基本面均呈现不温不火的状态，尚未到决定风格切换的关键点。在低位品种中，顺周期类资产的切换逻辑在于位置较低和估值有一定修复空间，但这种博弈在当前阶段难度较大。预计在4月底时，根据二季度基本面是否边际走弱，再做重要决策。而在接下来的一个月内，由于各大厂进展较多，科技领域仍可继续持有。