公司2024年报点评报告：煤电一体化彰显业绩韧性，关注电力和煤炭成长性

公司2024年实现营业收入127.3亿元，同比-0.92%，归母净利润23.9亿元，同比+13.44%，扣非后归母净利润23.9亿元，同比+16.3%。单Q4实现营业收入35.4亿元，环比+10.4%，归母净利润5.7亿元，环比-12.3%，扣非后归母净利润6亿元，环比-7.4%。在煤炭中枢下滑背景下，公司凭借高比例长协煤及煤电一体化布局实现业绩逆势增长。

关键数据：

• 2024年原煤产量2152万吨，同比+0.57%；商品煤产销量1906/1887万吨，同比-1.62%/-4.14%。
• 2024年煤炭平均售价567元/吨，同比+2.91%；Q4煤炭平均售价582元/吨，环比+4.35%。
• 2024年发电量129.72亿千瓦时，同比+23.79%；上网电量122.55亿千瓦时，同比+23.85%。
• 2024年平均上网电价0.4065元/千瓦时，同比-0.81%。

业务亮点：

1. 煤炭业务：受煤质改善影响，吨煤售价逆势提升，Q4商品煤产销环比大幅增长。
2. 电力业务：利辛电厂二期投产显著提升Q4发售电量，电价维持稳定。
3. 煤电一体化：利辛电厂扩建项目完成168小时试运行，2025年将全年发电；上饶、滁州、六安电厂项目预计2026年双机建成投运。公司积极发展绿电煤电联营，目标2025年底实现1000MW新能源装机容量。
4. 未来展望：随着完全一体化推进，盈利稳定性增强；未来分红比例有望提升，估值有望显著提升。

盈利预测：

• 2025-2027年归母净利润预计23.8/26.5/29.2亿元，同比-0.8%/+11.6%/+10.1%；EPS分别为0.92/1.02/1.13元，对应股价PE分别为7.6/6.8/6.2倍。

研究结论： 维持“买入”评级。公司煤电一体化布局推进带来盈利增长，完全一体化后业绩稳定性更高，估值有望提升。

风险提示： 经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。