油脂油料策略周报

油脂油料：缺乏题材油脂油料震荡为主 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1全球油料产量稳中下调，出口及压榨需求上调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存下调，供应压力边际缓解 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西收割超过7成，马托格罗索收割尾声，南里奥格兰德的产量有下调预期 资料来源：USDA，光大期货研究所 布宜诺斯艾利斯将阿根廷大豆产量下调至4850万吨，较前期预估下调100万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西大豆出口加快，增加全球供应 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4上周美豆出口增加，巴西大豆升贴水坚挺，近月FOB报价超过美豆 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5美豆压榨利润继续下降，2月压榨量超预期下滑，美豆油库存高于预期 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1生猪现货价格稳中回落，仔猪价格坚挺 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 标肥价差趋稳，屠宰均重增加，反映供应压力加大 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽屠宰下降，季节性回归，产业利润下滑 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3菜粕期货价差下挫，远期豆菜粕价差扩大 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4大豆压榨量虽不高，但豆粕库存攀升，因终端提货下降 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆折豆粕成本下降，现货榨利下降，但仍处于高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 3月供需报告维持棕榈油产量预估不变，上调豆油产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂库存预估上调，其中豆油库存增幅最大 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼计划将levy关税上调1.5个百分点至4.5%-10%，提高棕榈油进口成本 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油3月1-20日出口环比下滑4%以上，但产量有望环比增加 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3逢低买盘支撑，本周加拿大油菜籽价格反弹 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4国际倒挂幅度较大，印度采购豆油积极性高于棕榈油 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5本周豆油成交增加，棕榈油刚需为主，菜籽油上游惜售 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6加菜籽进口利润高位回落，棕榈油倒挂幅度缩小，大豆盘面榨利下降 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7菜籽油库存继续增加，豆油和棕榈油库存下降，仓单端压力下降 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8豆油基差回落，棕榈油基差坚挺，豆类油强粕弱，菜系粕强油弱 资料来源：iFIND，光大期货研究所 豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周市场交易题材匮乏，价格震荡为主。油脂走势强于蛋白粕，期货走势强于现货，所以多品种基差回落。 题材上，巴西马托格罗索收割接近尾声，巴西总收割接近七成。今年巴西中西部大豆产量增产强，弥补了巴西南部地区产量同比下降的预期。巴西大豆出口装运量增加，冲击国际市场。受振于港口拥堵，巴西升贴水坚挺，限制了全球大豆价格下方空间。3月31日美种植意向和季度库存报告将发布，美国关税下个观察时间4月初。基于多边贸易不确定性和种植意向不确定，市场交投清淡，美豆偏弱震荡，基差坚挺。国内方面，饲料协会数据显示，2025年1—2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%、9.2%、5.6%。豆粕添加比例和12月持平。大豆到港量偏低，油厂压榨处于偏低水平。终端采购意愿差，豆粕库存降幅低于预期。贸易商加速销售，基差回落。国储大豆拍卖将进行，数量16万吨，若成交最终出库时间预计在5月，将进一步冲击远期供应。因此，继续看弱豆粕基差，豆粕单边震荡思路。 油脂方面，高频数据显示，马棕油3月1-20日出口环比下滑4%以上，同期产量环比增加6.12%。阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，阿根廷2月大豆压榨量为2639636吨，豆油产量为520196吨，豆粕产量为1900952吨。截至3月1日，阿根廷工厂大豆库存为1238755吨；豆油库存为167893吨；豆粕库存为489772吨。南美豆油出口增加。国际豆棕价差倒挂，印度对豆油采购积极性更高。关税方面，印尼表示将levy关税上调，增加了棕榈油出口成本，印尼棕榈油和马来棕榈油出口价格因此上涨。国内方面，豆油和棕榈油进口倒挂幅度缩小，油菜籽和大豆盘面榨利高位回落。油厂采购偏谨慎，且远期为主。油脂市场供需将从紧张向宽松转移，看弱基差。单边震荡思路，预计豆油和棕榈油强于菜籽油。油脂表现强于豆粕。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。