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港股市场表现 2025年3月24日资讯日报 3月21日，港股持续回调，市场出现普遍下跌行情，科技股、汽车股、半导体股、金融股等集体熄火。截止收盘，恒指、国指分别下跌2.19%及2.32%，恒指两日跌幅超千点，恒生科技指数跌3.37%。 盘面上，大型科技股集体走低，小米、阿里巴巴、网易跌超3%，京东、百度、腾讯等跟跌；大金融股(银行、保险、券商)、中字头股等权重集体走低，大市承压十分明显；汽车股、半导体股跌幅较大，连创新高的BYD股份大跌7.69%，北京汽车发盈警更是跌近13%；半导体股龙头中芯国际大跌超7%；锂电池股、特斯拉概念股、体育用品股、重型基建股、航空股、餐饮股、内房股、濠赌股、煤炭股、家电股普遍走低。 另一方面，惟农产品股、建材水泥股少部分板块上涨，十月稻田涨超4%，亚洲水泥涨3.5%，此外，市场仍有超50只个股涨幅超10%以上，自主研发治疗脱发产品临床试验数据表现出色，开拓药业飙涨近51%涨幅居首。 美股市场表现 3月21日，美股低开高走，尾盘集体转涨，标普和纳指双双结束了周线四连跌。截至收盘，道琼斯指数涨0.08%，标普500指数也涨0.08%，纳斯达克综合指数涨0.52%。 大型科技股多数收涨。苹果收涨1.95%，微软涨1.14%，英伟达跌0.7%，亚马逊涨0.65%，谷歌涨0.73%，Meta涨1.75%，伯克希尔跌1.29%，特斯拉涨5.27%。芯片股整体走弱，费城半导体指数跌0.94%。美光科技跌8.04%，阿斯麦跌2.43%。 数据来源：彭博；数据日期：2025年3月21日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 中概股多数收跌，KWEB跌1.98%，台积电跌0.42%，阿里跌1.29%，拼多多跌3.27%，京东跌1.72%，理想跌1.36%，小鹏跌1.22%，富途跌2.54%，万国数据跌3.32%。 国信证券(香港)·资讯日报夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 市场投资焦点——港股市场近期波动分析 市场波动触发因素：多重压力引发获利了结。近期港股大幅调整，主要受三大因素驱动：一是重磅财报密集落地，市场对部分企业业绩预期消化后选择阶段性离场；二是地缘政治风险升温，包括美国对华关税审查截止期、TikTok禁令等事件加剧不确定性；三是A股财报季临近，部分资金提前兑现收益以规避潜在风险。多重压力下，交易台出现近两个月首次周度净卖出倾斜，海外资金流入显著收缩，市场情绪转向谨慎。 资金流向分化：板块轮动与结构性调仓主导。从资金操作来看，市场呈现显著分化。上周四港股整体呈现2倍卖出倾向，金融板块（如港交所、国有大行）遭集中减仓，科技股买入动能消退，消费板块获小幅资金流入。上周五开盘后资金短暂回流（如小米获加仓），但随后金融（港交所）、原材料（紫金矿业）及能源板块抛压加剧，抵消流入动力；科技板块中，美团因财报前避险情绪遭减仓，而部分对冲基金逆势抄底小米。此外，AH溢价回落背景下，BYD等标的出现跨市场套利平仓行为，进一步加剧波动。 资金属性解析：对冲基金主导短期边际变化。本轮波动中，对冲基金成为关键推手：3月10日-18日其快速加仓推动港股冲高，但随后转向净卖出叠加做空比例上升，与南下资金托底力度减弱形成共振，导致市场剧烈调整。持仓数据显示，截至2月底，共同基金对中资股配置比例环比提升0.6%至6.5%，但低配幅度仍达340bp，反映欧美长线资金尚未系统性回流；对冲基金对中资股净仓位9.1%，处于近五年56%分位，显示其短期交易属性显著。从全球资金流向看，主动型外资近期已现回流迹象，对冲基金则延续全球范围内的去敞口操作，短期或继续放大港股波动。 投资建议：港股仍有上升空间。目前，港股估值仍处于均值附近。部分资金表示若港股市场稳定至一定水平，考虑在5月重新布局，届时若中美领导会晤计划更为明朗，或将成为重新入场的窗口期。 重点新闻 美国总统特朗普表示，计划于4月2日推出的关税措施将具有灵活性。据悉届时对等关税将更具“针对性”，一些国家将获得豁免。汽车等行业关税可能不会在当天宣布。 美国经济数据严重分化，被称为“软数据”的民间消费者和企业信心调查显示关税和减支措施恐拖累经济显著放缓，但就业和制造业等官方“硬数据”暗示这些滞胀甚至衰退的担忧都过头了。纽约联储和芝加哥联储行长淡化了消费者长期通胀预期近期升高的影响，但强调前景存在高度不确定性。 美国小企业管理局准备裁员43%，并称马斯克领导的政府效率部是此举背后推手。 德国具有里程碑意义的支出法案上周五获得参议院通过，将释放数千亿欧元用于国防和基础设施支出。 美国关税风险迫在眉睫之际，货币市场押注欧洲央行年内还会再降息两次。欧洲央行管委Stournaras表示，目前看来可能在4月会议上降息，但补充称现在就断言为时过早。 国信证券(香港)·资讯日报 夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk 美国联邦通讯委员会称，正在调查华为、中兴通讯等之前被列入“涵盖名单”的一些中国公司，因担心这些企业可能仍在美国开展业务。 马斯克透露，人形机器人擎天柱（Optimus）已在弗里蒙特工厂的试产线上完成制造。特斯拉今年目标生产5000台Optimus，且已订购的零部件足够支撑今年生产10000-12000台机器人。明年计划生产5万套机器人，明年下半年起对外销售。 美光公司上周五股价下跌8%，原因是其低迷的毛利率预测使其强劲的季度营收前景黯然失色。美光公司是为数据密集型生成式人工智能应用提供高带宽内存（HBM）芯片三家供应商之一，该公司周四预测的调整后毛利率低于预期，原因是消费类内存芯片的定价降低影响了盈利能力。 据报OpenAI和Meta已分别与印度信实工业公司就潜在的合作关系进行了讨论，以扩大它们在印度的人工智能产品。 中国央行货币政策委员会一季度例会建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，重申要择机降准降息。 美团发布2024年第四季度及全年业绩。2024年全年，美团实现营业收入3376亿元，同比增长22%；调整后净利润437.7亿元，同比增长88%。第四季度营收884.9亿元，同比增长20%；调整后净利润98.5亿元，同比增长125%。业绩与市场预期基本相符。 腾讯升级人工智能推理模型混元T1，称性能可媲美DeepSeek的R1，但价格更便宜。混元T1是腾讯自研的强推理模型，特点是吐字快、能秒回，擅长超长文处理，且摘要幻觉低。目前混元T1已在腾讯云官网上线，输入价格为每百万tokens1元，输出价格为每百万tokens4元，价格是R1的四分之一。 BYD周一将公布业绩，预计2024年营收将超过1000亿美元，有望击败特斯拉。 重点图表 数据日期：2025年3月21日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月21日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月21日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月21日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月21日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年3月21日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 InformationDisclosuresStockratings，sectorratingsandrelateddefinitions TheBenchmark：HongKongHangSengIndexTimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. OutperformRelativePerformance>5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosablefinancialinterests（includingsecuritiesholding）ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months，tothelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoindividualemployedbythelistedcompanies. Disclaimers Thepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordown，fluctuatefromtimetotime，andevenbecomevalueless.Lossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptions. Thepricesofsecuritiesmayfluctuateupordown.Itmaybecomevalueless.Itisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecurities. ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnot