贵金属周报：美联储按兵不动 金价依然维持偏强态势

市场要闻与重要数据 研究院新能源&有色组 研究员 宏观面 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 3月21日当周，美联储议息会议上维持利率在4.25%-4.5%不变，但放缓国债减持速度至50亿美元，MBS减持速度则不变，但理事沃勒由于倾向于维持原速而投下反对票。此外，点阵图显示今明两年维持各降息两次的预测，但倾向鸽派的官员变少，主席鲍威尔则是多次强调不确定性，重申不急于调整立场，其表示目前处于可降息和可保持限制性的状态、短期通胀预期上升，长期持稳、若近期商品通胀数据持续强劲，则肯定与关税有关。此外有白宫官员表示，特朗普政府还将与私营部门协调，确保国内关键矿产供应链的稳定和弹性，根据行政命令，关键矿产包括铀、铜、钾肥、黄金以及国家能源主导委员会主席确定的任何其他元素、化合物或材料。可见当下对于重要资源将会愈发珍贵，而对其的争夺也会愈发激烈。此外，总统特朗普本人继续敦促美联储降息，称美国关税开始影响经济。最后需要值得留意是，芝商所（CME）将一公斤黄金期货（Gold Kilo）、伦敦现货黄金期货、伦敦现货白银期货和已清算的场外伦敦黄金远期（抵押保证金）合约下架，2025年3月17日生效。虽然这些下架的合约交易量相对有限，但此种措施或许依然反映出CME对于伦敦现货黄金可能存在的风险因素存在担忧，后市或许需要关注LBMA可能发生的挤仓风险，就目前情况而言，市场各方面投资者对于黄金需求均相对较高。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 基本面 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 3月21日当周，黄金T+d累计成交量为213,494千克，较此前一周上涨14.43%。白银T+d累计成交量为2,753,028千克，较此前一周下降13.22%。 3月21日当周，上期所黄金仓单为15,675千克，较此前一周上涨600千克。白银仓单则是出现21,735千克的下降至1,201,913千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨1,459,416.12盎司至41,981,156.38盎 司 ，Comex白银库存则是出现了14,387,852.27盎司的上涨至458,086,852.27盎司。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 在贵金属ETF方面，3月21日当周（目前最新）黄金SPDR ETF上涨24.10吨至930.51吨，而白银SLV ETF持仓出现52.37吨的上涨至13,723.91吨。 3月21日当周，沪深300指数较前一周下降2.29%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降3.40%，光伏板块下降1.00%。 光伏价格指数方面，截至2025年3月12日（最新）数据报13.47，较此前一期上涨0.97%。光伏经理人指数报107.78，较此前一期上涨2.33%。 策略 黄金：谨慎偏多 目前美联储3月议息会议按兵不动，并且放缓缩表速度的程度也不及预期，但黄金依然维持相对偏强态势，而此后实际利率下行仍为大势所趋，故目前黄金依然建议以逢低买入套保为主。 白银：谨慎偏多 白银大致走势追随黄金，但期间波动或相对较大。当下对于有套保需求的企业而言，同样建议积极参与买入套保操作。 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 风险 美元以及美债收益率持续走高流动性风险的冲击 目录 市场要闻与重要数据.........................................................................................................................................................................1宏观面................................................................................................................................................................................................43月21日当周行情与经济事件综述........................................................................................................................................4欧美公债利率监控....................................................................................................................................................................43月24日至3月28日重要数据与事件汇总展望..................................................................................................................5黄金、白银ETF持仓................................................................................................................................................................7基本面................................................................................................................................................................................................7上海黄金交易所T+d市场监控................................................................................................................................................7金银库存情况监测....................................................................................................................................................................8相关下游行业市场表现概述....................................................................................................................................................9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%.............................................................................................................................................5图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%.........................................................................................................................................5图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...................................................................................................................................5图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.....................................................................................................................................5图5:TIPS债券收益率丨单位：%....................................................................................................................................................5图6:BREAKEVEN INFLATION RATE丨单位：%..................................................................................................................................5图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张........................................................................................................................................7图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张........................................................................................................................................7图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:白银ETF持仓量丨单位：吨.................................................................................................................................................7图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克.....................................................................................................................