贵金属周报 Weekly Report of Precious Metals 编制日期：2022-12-18 投资咨询部 黄金 | 策略报告 1 12月加息落地，金价延续偏强态势 投资策略建议： 黄金： 12月15日凌晨美联储如期加息50bps，美联储声明认为持续加息可能是合适的，2023年利率峰值在5.1%，23年则降至4.1%；核心PCE2023年和2024年分别是3.5%和2.5%。 鲍威尔表示，①加息还有一段路要走，之后政策将取决于整体数据；历史教训警告不要过早放松政策②预计明年通胀将大幅下降，但年初的起跳点会较高，在确信通胀率向2%靠拢之前不会降息③坚定地致力于将通胀率恢复至2%的目标，通胀风险偏上行。④经济相较于去年大幅放缓，劳动力市场仍紧张，楼市减弱，加息也对固定投资造成压力⑤正接近充分限制性的利率水平，须在一段时间内维持限制性利率。 美联储加息后，欧央行如期加息50bps,声明利率不得不显著提高，预测2023年通胀6.3%（前值5.5%），明确23年3月开始有步骤的量化紧缩，欧央行行长拉加德暗示明年2月3月连续两次加息50bp。瑞士央行也如期加息50bp，挪威央行加息25bps。数据方面，美国11月零售不及预期，纽约联储和费城联储制造业指数也均不及预期。 整体来看，加息幅度与发言均与市场预期较为一致，增量信息不多，贵金属表现平稳，年内最后一次加息结束。短期继续维持震荡观点。操作建议：逢低布局多单 操作建议：震荡偏强,逢低布局多单 2022.12.12-2022.12.16 投资咨询部 黄金 | 策略报告 2 ∟.贵金属及大类资产表现（截止12月16日）  贵金属 图表 1: 贵金属表现 贵金属表现 品种 周收盘价 周涨跌幅 周持仓量 周持仓变化 周成交量 COMEX黄金 1803.00 -0.43 362509.00 4392.00 774542.00 COMEX白银 23.41 -1.29 108447.00 820.00 270258.00 沪金主力 403.46 -1.38 150310.00 -18805.00 520623.00 沪银主力 5208.00 -0.40 366479.00 -856.00 4960972.00 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD  权益市场 图表 2: 权益市场表现 权益市场表现 区域 指数 周收盘价 周涨跌幅 美国 纳斯达克综指 10705.41 -2.72 道琼斯工业平均 32920.46 -1.66 标普500 3852.36 -2.08 欧洲 法国CAC40 6452.63 -3.37 富时100 7476.63 -1.05 德国DAX 13893.07 -3.32 亚太地区 韩国综指 2360.02 -1.21 日经225 27901.01 0.44 新西兰NZ50 11596.03 -0.39 中国 上证指数 3206.95 1.61 深证成指 11295.03 -1.80 沪深300 3870.95 2.52 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD  美债收益率 本周美债收益率小幅下行。美国2、5、10年分别较上周下行，分别报4.17%、3.61%、3.48%。 图表 3: 关键期限美债收益率及利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 黄金 | 策略报告 3 图表 4: 中美利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 图表 5: 美债利率期限结构 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】11月美国Markit PMI全面下行，加剧投资者对美国经济衰退的担忧，美债收益率普遍下行。美债（10-2）年负利差刷新逾40年来新低，显示投资者对未来经济的悲观情绪。导致美债收益率和美元指数大幅度下挫，贵金属板块大涨，；当前美债收益里曲线结构维持短端高长端低的状态，有助于通胀持续回落。通胀方面，商品价格分化，若服务业价格能够跟进回落，对于压抑已久的金价将迎来转机，因此持续跟踪基本面数据。 ∟. 宏观资讯 1. 金价仍然面临着美联储更加鹰派的风险。美联储新的点阵图和新的经济预测是黄金的风险因素。道明证券商品策略师Daniel Ghali表示，来自鲍威尔和其他美联储官员的信息是，加息的步伐可能会放缓，但我们仍然可能看到一个更高的终端利率。黄金一直受益于空头回补的反 黄金 | 策略报告 4 弹，现在已经接近尾声了。现在起，大多数空头回补都已经过去，而价格仍然面临着美联储更加鹰派的风险。 2. 美联储戴利暗示可能会保持利率在峰值水平到2024年.12月17日，美联储戴利周五表示，美联储政策利率达到峰值后，在该水平停留11个月是一个合理的起点，并补充称，如果必要，她准备让利率保持在峰值更长时间。戴利在美国企业研究所（AEI）的一个活动上表示：“每个人都认为2023年利率将得以保持，”她指的是本周稍早发布的所有19位美联储决策者的利率预测，当时决策者还暗示可能需要在未来几个月将政策利率提高到5.1%。而目前市场预期2023年下半年会降息。在过去的几轮加息周期中，美联储维持利率在峰值的时间平均为11个月。她补充称，美联储究竟会将限制性利率保持多长时间将取决于数据。 3. 美联储资产负债表规模仍为疫情前的两倍多。下周会议上，预计美联储将继续允许每月最多缩表950亿美元，包括600亿美元国债和350亿美元机构抵押贷款支持证券。美联储的资产负债表已从2022年5月8.96万亿美元的创纪录高位降至12月的8.58万亿美元左右，但仍是2020年2月底疫情前规模4.15万亿美元的两倍多。 4. 汇丰银行：英镑兑美元预计将逐渐走低，但不太可能出现大幅下跌。汇丰银行经济学家表示，由于风险偏好情绪脆弱，以及英国央行预计在12月15日会议上鸽派加息50个基点，我们预计英镑将在短期内下行。导致10月份英镑兑美元倾向于下跌的结构性担忧已经不那么明显了。秋季预算使英国财政重拾信心，英国的外部失衡也显示出一些改善的迹象，尤其是有形贸易方面。考虑到所有因素，我们预计短期内英镑兑美元将下行修正，但不太可能出现大幅下跌。 5. 德商银行：下周金价将受到三件大事的影响。德商银行经济学家报告称，美国通胀数据、美联储和欧洲央行下周可能会给黄金市场带来新的推动力。首先，美国下周二将公布通胀数据，这些数据可能比市场预期的更为温和。尽管这可能不会对美联储12月的利率决定产生任何影响，但它可能会影响新闻发布会的基调。如果市场降低对加息周期的预期，这可能会给黄金带来提振。第三件重大事件，即欧洲央行周四的会议，是否会对金价产生任何严重影响，还有待观望。 6. 美国银行：美联储需要采取更多行动，预计明年3月利率终值为5.0-5.25%。美国银行认为，与非农报告出炉前的市场预期相比，强劲的非农报告出炉后，美联储将不得不接受更高的终端利率。经济学家们表示:“我们仍然预计到明年3月联邦基金利率终值将达到5.0-5.25%，鉴于劳动力市场的持续势头，我们的观点有上升的风险。较慢的加息步伐似乎更有利于管理风险， 黄金 | 策略报告 5 但在我们看来，强劲的劳动力市场可能意味着，美联储将不得不倾向于采取更多（而非更少）行动，以将通胀控制在可持续下行的轨道上。” 7. 全球央行齐买“黄金” 金价有望进一步走强。金十数据12月9日讯，今年以来，各国央行都在不断买入黄金，黄金需求并未出现减弱迹象。世界黄金协会12月初发布报告称，2022年第三季度，全球央行购金量猛增至399.3吨，环比增长115%，创下2000年以来全球央行单季购金量最高纪录。国泰君安证券表示，美元指数有所下行，黄金正成为对冲美元敞口风险的重要工具。无论是对美联储加息节奏放缓的预期，还是对全球经济衰退的担忧，抑或出于避险考虑，预计后市黄金有望进一步走强。 8. 达利欧：三大因素驱动当前全球经济局势。对于当前的全球经济形势，达利欧表示：在我50年的投资经历中，我发现了驱动形成当前全球经济局势的三大因素，这三大因素在历史上多次出现：第一，巨额债务的产生，以及世界各主要储备货币国通过印钞来将债务货币化。第二，因巨大的贫富差距和价值观鸿沟而出现的各国内部冲突，这导致了右翼和左翼的民粹主义，加剧了当前美国和其他一些国家的政治和社会冲突。第三，大国竞争，一方是美国主导的始于1945年的世界秩序，另一方是中国和其他国家的崛起，这些国家与美国分庭抗礼。当前全球经济不景气的根源恰恰在于巨额债务以及巨大的贫富差距 ∟.经济基本面 1. 美国12月Markit制造业PMI初值录得46.2，为31个月新低。美国12月Markit服务业PMI初值录得44.4，为4个月新低。美国12月Markit综合PMI初值录得44.6，为4个月新低。 2. 美联储威廉姆斯：不需要超过6%的联邦基金利率。美联储加息幅度可能超过FOMC的终端利率预期。 3. 欧元区11月CPI月率录得-0.1%，结束2021年8月以来增长趋势。(金十数据APP) 4. 美国11月PPI增幅略超预期，通胀暂时将居高不下。12月9日，美国劳工部周五公布最新PPI数据显示年率录得7.4%，高于预期的7.2%，同时上调10月数值，此时正值美联储利率决议前夕，美联储正处于上世纪80年代以来最快的加息周期之中。综合上周ISM报告来看，11月份工厂购买商品的价格指数降至两年半以来的低点，但消费向服务业的转移意味着整体通胀在一段时间内仍将居高不下。一些价格压力被认为来自劳动力市场，且11月工资增长加速。这使得经济学家预计美联储将继续收紧货币政策，并将政策利率提高到高于最近预计的4.6%的水平，并可能在这一水平上维持一段时间。 5. 美国劳工局12月2日公布的报告显示，11月份非农就业总人数增加26.3万人，预期20万 黄金 | 策略报告 6 人，前值26.1万人，结束连续三个月下降的趋势。美国劳工统计局：9月份非农新增就业人数从31.5万人修正至26.9万人；10月份非农新增就业人数从26.1万人修正至28.4万人。修正后，9月和10月新增就业人数合计较修正前低了2.3万人。 6. 机构评美国非农就业数据：尽管对美国经济衰退的担忧日益加剧，但美国雇主11月新增员工数量超过了市场预期，同时工资有所提高，这可能使美联储本月开始放缓加息步伐的计划复杂化。尽管包括推特、亚马逊、Meta在内的科技公司宣布裁员数千人，但招聘依然强劲。经济学家表示，在疫情期间过度招聘后，这些公司正在调整规模。不过小公司仍然急需工人。就业市场的强劲也是分析师认为明年预期的衰退将是短暂而轻微的原因之一。 7. 失业率连续3个月维持在3.7%不变。失业人数基本维持在600万人。自3月份以来，失业率一直徘徊在3.5%-3.7%的狭窄区间。休闲和酒店、医疗保健和政府部门出现显着的就业增长