贵金属周报：美联储加息按兵不动 金价维持震荡格局

贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 美联储加息按兵不动 金价维持震荡格局 方正中期研究院 陈旭 摘要： 下周将公布美国第二季度GDP及CPI数据，行情形成较大的波动。目前贵金属震荡的幅度，近2个月来明显收窄，没有形成趋势性行情。操作上，观望为主。 贵金属周报Precious Metal Futures Report 作者：陈旭 执业编号：F0277080 联系方式：010-68578522 / chenxu@foundersc.com 成文时间：2016年9月25日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 国际现货黄金本周再度回到两周高位，录得近两个月来最好的周涨幅。本周一连上演三场央行大戏。先是日本央行决定调整货币政策框架，放弃基础货币目标，但在QQE基础上加入收益率曲线控制；然后美联储维持利率不变，但暗示年内或升息一次，同时调降长期加息路径预期；结局篇是新西兰联储决定按兵不动，但宽松大门仍敞开。 第一部分 行情驱动因素—宏观金融面 一、美日央行继续维持宽松 贵金属得以喘息 本周一连上演三场央行大戏。先是日本央行决定调整货币政策框架，放弃基础货币目标，但在QQE基础上加入收益率曲线控制；然后美联储维持利率不变，但暗示年内或升息一次，同时调降长期加息路径预期；结局篇是新西兰联储决定按兵不动，但宽松大门仍敞开。 日本央行的政策新框架可以说是创新之举，日元的反应是先跌后涨，因为投资人愈发质疑此番政策调整的效果，甚至怀疑此举是否意味着“从前线撤军”。而美联储的投票结果显示出联储内部立场分歧加重，而且虽然12月有可能升息利好美元，但长期升息路径预期下调，远远抵消了这种利好，美元因此全线承压。 黄金本周的上涨，美联储不加息是主要的推动力。但是随着推迟加息效应的消散，黄金的支撑也逐渐变弱。市场最终还会认识到12月加息几乎是势在必行的，如果继续推高金价是危险的。然而，分析师称正是由于美联储加息的不确定性才支撑了黄金的上涨，而且宏观黄金继续对黄金有利，日本央行、欧洲央行等都不想放弃宽松政策，黄金的投资需求依然不减。 第二部分 行情驱动因素—黄金投资需求 从投资需求来看，今年以来黄金ETF持仓量持续增加，从年初的642.37吨增增加到939吨，增量达285吨。2016年金融市场的动荡使得投资者避险需求上升，整体黄金ETF呈现净流入格局。但近期持仓出现连续减少，打压黄金价格。结合金价走势来看，投资者需求的增长对于金价有很强的支撑作用，近一个预计近期金价仍将维持高位运行。 另一方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新报告显示自近一个多月来黄金非商业净多头持仓量（代表投机买盘）保持在历史高位，但净多头持仓量出现减少，价格将形成高位震荡，小幅下滑的格局。 黄金ETF持仓 CFTC黄金非商业净持 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 600.00700.00800.00900.001,000.001,100.001,200.002014-02-202014-03-202014-04-202014-05-202014-06-202014-07-202014-08-202014-09-202014-10-202014-11-202014-12-202015-01-202015-02-202015-03-202015-04-202015-05-202015-06-202015-07-202015-08-202015-09-202015-10-202015-11-202015-12-202016-01-202016-02-202016-03-202016-04-202016-05-202016-06-202016-07-202016-08-202016-09-20SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 日 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 第三部分 行情驱动因素—白银投资需求 在白银的投资需求方面，相对于黄金受到宏观因素影响小，但是冲击不可避免。SLV白银ETF持仓今年以来出现快速增长并且恢复到10000吨以上，离历史峰值接近，年初以来共增加731吨至11056吨，长期来看，白银ETF持仓保持比较稳定的状态。本周白银持仓小幅增加，短期下探空间或将有限 另外，从交易层面看，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示白银非商业净持仓（代表投机买盘）自2月份以来保持稳定的增加，目前净多头持仓再创历史新高，多头迅猛增仓对行情有一定的推动作用。但近4周净多头持仓出现连续下滑，短期虽有所企稳但，预计后市价格高位出现回落的概率也在加大。 白银ETF持仓及白银期货结算价 CFTC白银非商业净持仓及商业净持仓 121314151617181920219,0009,50010,00010,50011,00011,500SLV:白银ETF:持仓量(吨) 日SLV:白银ETF:收市价日 020,00040,00060,00080,000100,000120,000-120,000-100,000-80,000-60,000-40,000-20,0000COMEX:白银商业净持仓周COMEX:白银非商业净持仓（右轴）周 资料来源：Wind，方正中期研究院 资料来源：Wind，方正中期研究院 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 第五部分 结论与后市展望 下周将公布美国第二季度GDP及CPI数据，行情形成较大的波动。目前贵金属震荡的幅度，近2个月来明显收窄，没有形成趋势性行情。操作上，观望为主。 国际黄金白银走势图 金银比值 2002202402602803003203,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6004,8002015-08-202015-09-042015-09-192015-10-042015-10-192015-11-032015-11-182015-12-032015-12-182016-01-022016-01-172016-02-012016-02-162016-03-022016-03-172016-04-012016-04-162016-05-012016-05-162016-05-312016-06-152016-06-302016-07-152016-07-302016-08-142016-08-292016-09-13SHFE白银SHFE黄金606570758085金银比值 资料来源：博易大师，方正中期研究院 资料来源：博易大师，方正中期研究院 贵金属报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期期货有限公司所有。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037 方正金融，正在你身边。