跨季叠加6000亿+政府债发行

3月17-21日，资金面呈现“先紧后松”态势。税期导致资金利率上行幅度略超季节性规律，R007累计上行22bp，为2020年以来最大上行幅度。央行通过增加逆回购投放缓解资金紧张。税期结束后，资金利率逐步下行，资金面回归均衡状态。

下周（3月25-28日）进入跨季准备期，资金面面临双重考验：大额政府债净缴款（6213亿元）和1.4万亿元逆回购资金到期。同时，MLF续作和财政支出对资金面形成支撑，银行负债端或阶段性企稳，银行体系融出意愿或在边际增强。

3月24-28日，央行逆回购到期14117亿元，政府债净缴款6213亿元，同业存单到期8307亿元。存单加权发行利率下行，发行期限拉长。

核心观点：

• 税期扰动下资金面先紧后松。
• 跨季叠加政府债发行，资金面面临双重考验。
• MLF续作和财政支出对资金面形成支撑。
• 银行负债端或阶段性企稳，融出意愿增强。

关键数据：

• 3月税期R007累计上行22bp。
• 3月24-28日政府债净缴款6213亿元。
• 3月24-28日央行逆回购到期14117亿元。
• 3月17-21日同业存单加权发行利率1.98%。

研究结论：

• 跨季资金面或将面临双重考验，但存在MLF续作、财政支出和银行负债端企稳等多方面利好。
• 央行呵护态度下，资金面或将保持相对稳定。