全球持续突破，业绩超预告中枢

核心观点与关键数据

营收端：

• 2024年公司实现营收993亿港元，同比增长26%，主要得益于电视主业内外销均实现高增。
• 电视业务方面，全年实现营收601亿港元，同比增长24%，内销收入191亿港元，同比增长19%，主要受益于国补和双品牌战略；海外收入411亿港元，同比增长26%，欧洲渠道突破带动增速领跑。
• 互联网业务实现营收26亿港元，同比-5%，主要受国内内容行业整顿影响。
• 创新业务方面，光伏业务同比增长超100%，全品类营销同比增长20%，智能连接业务下滑13%。

利润端：

• 2024年公司整体毛利率15.7%，同比-1.7pct，主要受低毛利率的光伏业务占比提升和电视主业出货结构性变化影响。
• 期间费用方面，销售、管理、研发费用率分别为7.6%、4.2%、2.4%，同比分别-1.1pct、-0.9pct、-0.6pct，规模优势+数字化建设+组织架构优化下治理效率持续提升。
• 2024年公司实现归母净利率1.8%，同比+0.8pct。

组织调整与全球能力建设：

• 2024年公司全球能力建设与组织调整取得良好效果，营收创新高，盈利能力显著修复。

展望：

• 内销方面，国补政策刺激下内销增长可期。
• 海外方面，欧洲渠道突破后预计红利延续，北美渠道优化盈利有望稳步修复，新兴市场扩容+抢分额逻辑下预计保持稳定增长。
• 预计公司25-27年实现营收1149.0/1291.7/1426.0亿港元，同比+15.7%、+12.4%、10.4%，实现归母净利润20.3、22.9、25.7亿，同比+15.2%、12.9%、12.1%。

投资建议：

• 当前股价对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：面板价格波动；海外需求不及预期。

研究结论

TCL电子2024年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长，主要得益于电视主业内外销的高增长以及效率提升带来的盈利能力改善。公司全球能力建设与组织调整取得良好效果，未来增长可期，维持“买入”评级。