1Q24业绩超预期，全球客户持续突破、新业务加速放量

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年05月06日 科博达（603786.SH） 1Q24业绩超预期，全球客户持续突破&新业务加速放量 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,384 4,625 6,304 8,069 10,027 增长率yoy（%） 20.6 36.7 36.3 28.0 24.3 归母净利润（百万元） 450 609 858 1,141 1,470 增长率yoy（%） 15.8 35.3 40.8 33.1 28.8 ROE（%） 11.7 13.6 17.1 19.1 20.3 EPS最新摊薄（元） 1.11 1.51 2.12 2.83 3.64 P/E（倍） 65.1 48.1 34.2 25.7 19.9 P/B（倍） 7.0 6.3 5.6 4.7 3.9 资料来源：公司年报、长城证券产业金融研究院 ◼ 事件：公司2023年实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为46.25亿/6.09亿/5.73亿，同比分别+36.7%/+35.3%/+32.5%。1Q24实现营收14.17亿，同/环比分别+55.2%/-1.0%，实现归母净利润2.19亿，同/环比分别+66.2%/+42.5%。 ◼ 营收端：新客户、新项目加速放量，1Q24营收超预期。1）业务拆分看，公司各项业务均实现增长，其中2023/1Q24照明与控制系统实现营收23.7亿 /7.3亿（同比分别+36%/+58%），能源管理系统实现营收4.3亿/1.5亿（同比分别+247%/+242%）；2）客户端看，2023年公司前期布局的宝马和理想等新客户放量（营收同比+338%），1Q24大众、福特、理想等新客户、新项目突破带动公司营收同比高增。 ◼ 利润端：规模效应下，1Q24毛利率回升+费用管控良好推升净利率。 1）毛 利 率：2023/1Q24公 司 毛 利率 为29.6%/32.0%（同比分别-3.3pct/+0.7pct），2023年毛利率下滑主要原因为低毛利产品占比提升和成本核算方法变更（部分销售费用计入成本），1Q24毛利率回升预计主要受益于优化产品设计和新品规模效应释放；2）费用率：2023/1Q24公司费用率分别为15.9%/15.9%（同比分别-1.6pct/-1.6pct），费用整体管控良好；3）利润率：2023/1Q24公司归母净利率分别为13.2%/15.5%，同比分别-0.1pct/+1.0pct。 ◼ 产品矩阵强势扩张，全球化战略持续推进。1）前瞻布局新技术：公司逐步布局车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新赛道，并分别获得理想、比亚迪、戴姆勒、大众集团等国内外知名客户项目定点；2）在手订单充足：2023年公司共获得新定点项目73个，预计整个生命周期销量10000多万只，其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10个，预计整个生命周期销量3000多万只；3）海外产能正式投放：2023年公司完成了首个境外生产基地日本工厂的设立，并在年底前正式投产。 ◼ 投资建议：公司灯控主业持续突破全球客户平台型定点项目，车身域控等新品迅速放量，我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为63.0亿元、80.7亿元和100.3亿元，对应归母净利润为8.6亿 增持（维持评级） 股票信息 行业 汽车 2024年4月30日收盘价（元） 72.55 总市值（百万元） 29,302.95 流通市值（百万元） 29,111.52 总股本（百万股） 403.90 流通股本（百万股） 401.26 近3月日均成交额（百万元） 88.72 股价走势 作者 分析师 陈逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：cheny itong@cgws.com 联系人 金瑞 执业证书编号：S1070123070009 邮箱：jinrui@cgws.com 相关研究 1、《3Q23业绩稳中有升，盈利能力边际改善—科博达（603786.SH）2023年前三季度经营数据点评》2023-10-09 2、《2Q23营收逆势高增，域控业务加速放量—科博达（603786.SH）2023年中报点评》2023-08-28 -22 %-10 %2%14%26%38%50%62%2023-052023-092024-012024-04科博达沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 元、11.4亿元和14.7亿元，以4月30日收盘价计算PE为34.2倍、25.7倍和19.9倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；客户集中度较高风险；技术迭代不及市场风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4059 4916 6690 7650 9664 营业收入 3384 4625 6304 8069 10027 现金 686 997 1359 1740 2162 营业成本 2271 3258 4364 5482 6705 应收票据及应收账款 1348 1771 2480 2961 3800 营业税金及附加 16 21 27 34 44 其他应收款 1 2 2 3 4 销售费用 69 78 158 202 251 预付账款 17 19 30 32 45 管理费用 180 232 252 323 401 存货 1230 1346 2036 2131 2872 研发费用 374 444 577 750 975 其他流动资产 777 782 782 782 782 财务费用 -29 -18 10 48 50 非流动资产 1236 1439 1724 2000 2290 资产和信用减值损失 -54 -69 -33 -36 -37 长期股权投资 319 368 468 588 738 其他收益 17 34 26 25 25 固定资产 594 726 902 1056 1199 公允价值变动收益 -4 2 1 1 0 无形资产 131 119 114 109 104 投资净收益 102 117 127 146 175 其他非流动资产 192 226 238 247 249 资产处置收益 -1 -1 -1 -1 -1 资产总计 5295 6356 8413 9649 11954 营业利润 564 694 1038 1366 1764 流动负债 836 1439 2764 2926 3802 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 254 630 1783 1765 2427 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 419 587 761 933 1139 利润总额 566 695 1040 1369 1766 其他流动负债 163 222 220 229 236 所得税 65 44 98 119 158 非流动负债 155 118 118 118 118 净利润 502 650 942 1249 1607 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 51 41 85 108 138 其他非流动负债 155 118 118 118 118 归属母公司净利润 450 609 858 1141 1470 负债合计 992 1557 2882 3045 3920 EBITDA 689 842 1194 1578 2022 少数股东权益 146 139 224 332 470 EPS（元/股） 1.11 1.51 2.12 2.83 3.64 股本 404 404 404 404 404 资本公积 1813 1875 1875 1875 1875 主要财务比率 留存收益 2036 2443 2973 3660 4571 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4158 4659 5307 6272 7564 成长能力 负债和股东权益 5295 6356 8413 9649 11954 营业收入（%） 20.6 36.7 36.3 28.0 24.3 营业利润（%） 22.6 23.1 49.6 31.6 29.1 归属母公司净利润（%） 15.8 35.3 40.8 33.1 28.8 获利能力 毛利率（%） 32.9 29.6 30.8 32.1 33.1 现金流量表（百万元） 净利率（%） 14.8 14.1 14.9 15.5 16.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 11.7 13.6 17.1 19.1 20.3 经营活动现金流 -11 432 -240 966 362 ROIC（%） 10.9 11.9 13.4 15.9 16.4 净利润 502 650 942 1249 1607 偿债能力 折旧摊销 131 156 135 176 221 资产负债率（%） 18.7 24.5 34.3 31.6 32.8 财务费用 -29 -18 10 48 50 净负债比率（%） -6.9 -5.4 9.5 1.9 4.6 投资损失 -102 -117 -127 -146 -175 流动比率 4.9 3.4 2.4 2.6 2.5 营运资金变动 -678 -379 -1232 -398 -1380 速动比率 3.1 2.4 1.7 1.9 1.8 其他经营现金流 166 141 33 36 38 营运能力 投资活动现金流 -3 -237 -291 -306 -337 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 0.9 资本支出 214 390 319 332 361 应收账款周转率 3.7 3.5 3.5 3.5 3.5 长期投资 193 91 -100 -120 -150 应付账款周转率 6.2 6.5 6.5 6.5 6.5 其他投资现金流 17 62 127 146 174 每股指标（元） 筹资活动现金流 -4 110 -259 -260 -265 每股收益（最新摊薄） 1.11 1.51 2.12 2.83 3.64 短期借款 146 376 1153 -19 663 每股经营现金流（最新摊薄） -0.03 1.07 -0.60 2.39 0.90 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 10.29 11.53 13.06 15.36 18.47 普通股增加 4 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -80 61 0 0 0 P/E 65.1 48.1 34.2 25.7 19.9 其他筹资现金流 -74 -327 -1412 -242 -927 P/B 7.0 6.3 5.6 4.7 3.9 现金净增加额 3 308 -791 399 -241 EV/EBITDA 41.5 33.9 24.7 18.5 14.6 资料来源：公司年报、长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用