1Q24业绩点评：利润超预期，新业务持续减亏

主要观点： 报告日期：2024-06-17 公司发布2024Q1财报，美团实现总营收732.76亿元，YOY+25.0%，略高于一致性预期6.2%；盈利能力方面，经调整EBITDA为80.70亿元YoY+28.9%， 高 于 一 致 预 期13.2%。 经 调 整 净 利 润74.88亿 元 ，YoY+36.4%，高于一致性预期24.8%。分部收入方面，24Q1核心本地商业收入546.26亿元。YoY+27.4%，高于一致性预期7.7%，经营利润为96.99亿元，YoY+2.7%，高于一致预期14.9%;新业务收入186.50亿元，YoY+18.5%，高于一致性预期2.3%，经营亏损为27.57亿元，高于一致性预期14.7%。 ⚫餐饮外卖业务及美团闪购业务：维持强劲增长，持续根据需求创新品类和模式，提升用户频次并赋能商户线上运营 公司2024Q1即时配送交易笔数yoy+28%，达54.65亿单。公司结合当前消费趋势，持续根据需求创新品类和模式。1）推出品牌卫星店，为连锁商家优化经营的成本结构，而用户也可以享受更高的性价比；2）将拼好饭的业务范围扩大到更多城市，日订单量峰值创新高；3）神抢手推出更多连锁商户的热销餐品且改善营销策略；商户侧而言，“神抢手”等活动为商户提供了餐饮行业高频促销需求，增加新的促销获客场景，帮助商户积累客户及提升品牌形象，并推出更丰富的经营工具，更多的商户价值满足有望提升商户粘性；从用户侧而言，拼好饭可以满足不同价格带的外卖需求，同时新的运营活动可以同时满足其即时性和非即时性需求，有助于提升用户交易频次。闪购业务的交易用户数及交易频次亦大幅增长，并更多渗透外卖用户至闪购，后续仍具备规模提升空间。 ⚫到店酒旅业务：在货架基础上积极布局内容，同时低线城市渗透率提升 公司2024Q1核心本地商业收入546元，YoY+27.4%；经营利润为97亿元，增速2.7%，该分部OPM为17.8%。一方面，公司持续为商户优化端内营销能力，直播频次进一步提高，覆盖城市也进一步扩大，并进行线上线下的联合促销活动；另一方面，商户对特价团购等活动的参与，也进一步加强了用户对平台高性价比的心智。我们认为，公司积累了丰富的运营经验和商户经营认知，协助商户提升效率及销售收入水平，因此是商户运营的重要渠道及基本盘，且竞争再次提升了公司的综合经营能力，用户粘性亦有望持续增强。 1.盈利能力大超预期，到店格局向好2023-09-072.2Q23业绩前瞻：本地消费稳步复苏 ， 积 极 布 局 增 强 用 户 粘 性2023-08-09 ⚫新业务：注重高质量运营，持续减亏 24Q1新业务分部营收187亿元人民币，同比增加18.5%，经营亏损环比持续收窄至28亿元，经营亏损率同比收窄至14.8%。美团优选本季度提升了商品的加价率，改善仓储运营降低了件均履约成本，并提升了营销效率，因此经营亏损大幅收窄，未来运营效率有望持续提高。 ⚫投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别可达3282亿、3778亿及 4340亿元（24-25年前值3266亿元、3755亿元），增速分别为19%、15%及15%；经调整净利润分别为361亿元、493亿元、667亿元（24-25年前值305亿及443亿元），根据SOTP估值方法，合理股价为152HKD。我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 政策风险；用户渗透不及预期风险；竞争格局恶化风险；新业务不及预期风险；经营效率优化不及预期风险 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。